Bong bóng thị trường chứng khoán Hoa Kỳ năm 2000 hình thành và nổ tung như thế nào?
Nghiên cứu lịch sử các lần sụp đổ trước đây giúp chúng ta có cái nhìn bao quát, rõ ràng, tránh được rủi ro khi thị trường sụp đổ, cũng như tránh tham gia lại quá sớm. Chúng ta sẽ cùng nhau xem lại các dấu hiệu báo trước cũng như cách thị trường sụp đổ trong cácđợt bong bóng trước đây, để từ đó tự nhận diện những gì đang xảy ra hiện nay. Trong bài này, hãy xem cách thị trường tăng giá, căng phồng và nổ tung vào năm 1999-2000.
Bối cảnh dẫn đến đỉnh thị trường năm 2000
Nỗi sợ hãi giảm phát toàn cầu làm kìm hãm thị trường tài chính năm 1998, đây là nguyên nhân khiến dòng tiền rút khỏi hàng hóa, cổ phiếu và chảy vào thị trường trái phiếu. Sang năm 1999, xu hướng này bị đảo ngược, thị trường cổ phiếu tăng vọt lên mức cao kỷ lục mới, trong khi giá trái phiếu phải chịu đựng một trong những năm tồi tệ nhất trong lịch sử.
Một phần lý do khiến giá trái phiếu giảm là do giá dầu tăng mạnh, khiến cho lãi suất bị đẩy lên trên phạm vi toàn cầu.
Sự sụp đổ tại các thị trường tài chính châu Á đẩy giá hàng hóa giảm mạnh trong suốt năm 1997 và 1998. Sau đó, các thị trường này phục hồi vào năm 1999 làm cho giá hàng hóa tăng cao, gây ra thiệt hại nặng nề cho thị trường trái phiếu toàn cầu.
Việc dòng tiền luân chuyển ra khỏi trái phiếu ban đầu đã giúp cổ phiếu lên giá năm 1999, nhưng về dài hạn hơn lại không tốt đẹp gì. Thị trường chứng khoán châu Á phục hồi cũng góp phần thúc đẩy nhu cầu toàn cầu đối với các mặt hàng công nghiệp như đồng và nhôm. Giá hàng hóa tăng mạnh đã thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất vào giữa năm 1999, một động thái góp phần làm cho thị trường chứng khoán đạt đỉnh lớn vào năm 2000.
Sự luân chuyển dòng vốn là những dấu hiệu cảnh báo sớm về đỉnh thị trường đang đến gần. Ngoài việc gây ra những thay đổi tiêu cực trong luân chuyển dòng vốn, giá dầu tăng cũng khiến Fed bắt đầu tăng lãi suất ngắn hạn vào giữa năm 1999, đây là lý do chính khiến thị trường đạt đỉnh trong năm sau (2000).
Dầu thô tăng giá gấp 3 lần cảnh báo đỉnh thị trường đang đến gần
Như thường lệ, dầu thô đóng vai trò quan trọng trong suốt năm 1999 trong việc giúp tạo ra hiệu ứng khiến cổ phiếu giảm giá vào năm sau. Giá dầu thô tăng gấp ba lần trong năm 1999, đó là lý do chính khiến lãi suất trái phiếu tăng và giá trái phiếu giảm trong năm đó. Giá dầu tăng có tác động tích cực đến một số nhóm thị trường trong khi tác động xấu đến các nhóm thị trường khác. Những thị trường hưởng lợi lớn nhất từ việc giá dầu tăng là các kho dự trữ đi liền với dầu. Trong suốt năm 1999, cổ phiếu năng lượng đã trở thành lĩnh vực mạnh nhất của thị trường. Sự dẫn dắt của nhóm năng lượng hầu như luôn là một dấu hiệu cảnh báo rằng thị trường bò tót đã ở giai đoạn cuối và sự phục hồi kinh tế sắp hoàn thành. Các nhóm chịu ảnh hưởng nhiều nhất từ giá dầu tăng là cổ phiếu vận tải sử dụng nhiều nhiên liệu và cổ phiếu tài chính nhạy cảm với lãi suất.
Sự luân chuyển ngành này (dầu thô tăng giá, trái phiếu giảm giá, cổ phiếu năng lượng dẫn dắt thị trường) là những dấu hiệu cảnh báo sớm về đỉnh thị trường đang đến gần. Ngoài việc gây ra những thay đổi tiêu cực trong lĩnh vực này, giá dầu tăng cũng khiến Fed bắt đầu tăng lãi suất ngắn hạn vào giữa năm 1999, đây là lý do chính khiến thị trường chứng khoán tạo đỉnh trong năm sau.
Lãi suất trái phiếu ngắn hạn tăng dẫn đến đường cong lãi suất ngược, là tín hiệu chết chóc báo trước đỉnh thị trường
Như thường lệ, mỗi khi giá hàng hóa bắt đầu tăng quá mạnh thì Fed đều bắt đầu tăng lãi suất. Lãi suất ngắn hạn bắt đầu tăng trong mùa hè năm 1999. Vào quý đầu tiên của năm 2000, sự thắt chặt của Fed đã dẫn đến một điều kiện được gọi là đường cong lãi suất đảo ngược. Đường cong lãi suất đảo ngược xảy ra khi lãi suất ngắn hạn tăng trên lãi suất dài hạn. Tình huống đó thường phát sinh sau một đợt thắt chặt của Fed (khởi nguồn từ việc giá dầu và các hàng hóa khác tăng cao), và thường là lời cảnh báo sớm về sự suy yếu của thị trường chứng khoán và sự suy yếu của nền kinh tế. Các cuộc suy thoái năm 1970, 1974, 1980, 1982 và 1990 đều có tín hiệu báo trước đường cong lãi suất ngược. Trong một đường cong lãi suất thông thường, lãi suất dài hạn cao hơn lãi suất ngắn hạn. Khi Fed thắt chặt chính sách tiền tệ để loại bỏ mối đe dọa lạm phát, họ sẽ tăng lãi suất ngắn hạn. Điểm nguy hiểm cho nền kinh tế (và thị trường chứng khoán) xảy ra khi Fed đẩy lãi suất ngắn hạn lên trên lãi suất dài hạn. Điểm nguy hiểm đó đã đến vào đầu năm 2000.
Khi đường cong lãi suất đảo ngược xuất hiện, các cổ phiếu dễ bị tổn thương nhất là những cổ phiếu có tỷ lệ P/E cao nhất (thường được xem là cổ phiếu đắt nhất thị trường). Vào đầu năm 2000, những cổ phiếu được định giá quá cao đó tình cờ nằm trong thế giới cổ phiếu công nghệ – internet, giao dịch trên thị trường Nasdaq. Vào mùa xuân năm đó, bong bóng cuối cùng đã vỡ trên thị trường Nasdaq và kết thúc thị trường tăng giá dài nhất trong lịch sử.
Chỉ số Nasdaq Composite do cổ phiếu công nghệ thống trị, đạt đỉnh trong quý đầu tiên của năm 2000. Đây là chỉ số chứng khoán chính đầu tiên của Hoa Kỳ đạt đỉnh. Vào tháng 5, Nasdaq đã mất 40% giá trị, được coi là một thị trường gấu chính thức. Thị trường gấu tồn tại khi thị trường giảm 20% so với mức đỉnh trước đó.
Sau đó, nó phục hồi đến cuối tháng 8 trước khi giảm trở lại. Cuối năm đó, Nasdaq đã giảm xuống dưới mức đáy thấp nhất cuối mùa xuân, khiến nó rơi vào một xu hướng giảm mạnh. Xu hướng giảm được xác định là một loạt mức đỉnh thấp hơn và các đáy thấp hơn.
Mặc dù điều này tỏ ra tai hại đối với thị trường Nasdaq, nhưng nó mang lại lợi ích cho các lĩnh vực thị trường phòng thủ thường hoạt động tốt hơn trong giai đoạn đầu của suy thoái kinh tế, như cổ phiếu hàng tiêu dùng và tiện ích.
…
Tham khảo: John J Murphy