CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX): KQKD tiếp tục bứt phá mạnh, PE sắp về dưới 5, là cơ hội đầu tư hấp dẫn
KQKD Q1.2021 tiếp tục bứt phá
HAX vừa thông báo KQKD Q1.2021, doanh thu đạt 1.436 tỷ (+56% yoy), lợi nhuận gộp đạt 111,6 tỷ (cao gấp 2,3 lần so với cùng kỳ), LNST đạt 55,5 tỷ (+1690% yoy). Năm 2020, HAX cũng đã có 1 năm tăng trưởng tốt, tổng doanh thu và LNST lần lượt đạt 5.569 tỷ đồng (+8% YoY) và 125 tỷ đồng (+145% YoY).
Biên LN gộp được cải thiện lên mức 8% so với mức cùng kỳ là 5%, cho thấy chương trình chiết khấu bán hàng được Mercedes Benz hỗ trợ trong giai đoạn dịch bệnh vẫn được duy trì. Các loại chi phí khác như chi phí bán hàng & quản lý được cty quản lý tốt & duy trì ở mức gần với cùng kỳ trong khi hiệu quả doanh thu tăng vọt. Điều này dẫn tới tăng trưởng mạnh về LNST (+1690% yoy).
Sau kỳ họp ĐHCĐ vừa qua, công ty nâng mục tiêu lợi nhuận trước thuế lên mức 200 tỷ từ mức 126 tỷ. Tầm nhìn của cty về tình hình kinh doanh Q2 & Q3.2021 tiếp tục khả quan sau tăng trưởng của Q1. ĐHCĐ biểu quyết trả cổ tức 2020 bằng cổ phiếu mới tỷ lệ 30%, dự kiến thực thi vào Q2-Q3.2021.
Hưởng lợi từ thiếu hụt nguồn cung & chương trình chiết khấu tốt từ hãng Mercedes Benz.
Mặc dù nghị định 70 , hỗ trợ 50% thuế trước bạ cho xe lắp ráp trong nước đã kết thúc từ cuối năm 2020, tuy nhiên Q1.2021, doanh thu từ việc bán xe của HAX vẫn tiếp tục tăng trưởng bởi thời điểm cuối năm ( tức tháng 1) là mùa vụ bán hàng của ngành này. Doanh số bán hàng luôn tăng trưởng mạnh vào dịp giáp tết.
Ngoài ra, nhu cầu đối với các thương hiệu xe sang tại Việt Nam không bị ảnh hưởng nhiều bởi đại dịch, trong đó Mercedes dẫn đầu thị phần xe sang (~ 46%) với tổng số 6.850 chiếc đã bán trong năm 2020 (+4% YoY). Tuy nhiên nguồn cung hàng Mercedes vẫn đang thiếu hụt từ năm 2020 tới nay do giãn cách xã hội tại EU kéo dài & các nhà máy tại Đức bị dừng hoạt động dẫn tới việc thiếu cung. Năm 2021, Diamler ( cty mẹ của Mercedes) dự kiến hoạt động trở lại & cung cấp cho các đơn hàng trên toàn thế giới từ Q3 & Q4. Việc nhu cầu xe bị dồn nén tại VN, nhiều khả năng sẽ khiến cho giá có sự bật tăng mạnh trong ngắn hạn nửa cuối năm 2021.
Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng của HAX lần lượt ở mức 7,8% và 3.9% trong Q1.2021, cải thiện mạnh so với năm 2020&19, nhờ nhu cầu Mercedes tăng mạnh trong nửa cuối năm trong khi nguồn cung xe bị thiếu hụt. Ngoài ra, trong thời gian đại dịch bùng phát, Mercedes đã hỗ trợ các đại lý bằng cách tăng chiết khấu bán hàng và các chương trình ưu đãi cho các đại lý, khiến HAX thu được biên lợi nhuận cao hơn. Với việc biên lợi nhuận gộp Q1 vẫn giữ ở mức cao 7.8%, cho thấy hax vẫn đang tiếp tục được hưởng các chương trình chiết khấu này của hãng. Với tình hình dịch bệnh vẫn đang tiếp diễn, chúng ta có thể kỳ vọng các chương trình này sẽ được hãng kéo dài tới cuối Q3.2021, khi tình hình dịch bệnh được kiểm soát.
Đẩy nhanh việc thanh toán nợ giúp giảm đáng kể chi phí tài chính:
Sau khi doanh thu hồi phục vào cuối năm 2020, HAX đã tăng cường trả nợ vay, với 450 tỷ đồng nợ vay đã được thanh toán, bằng 48% tổng dư nợ của HAX. Cuối năm năm 2020, tổng nợ dài của HAX còn 500 tỷ đồng, chi phí tài chính ở mức 41 tỷ đồng (-28% YoY). Có thể ước tính chi phí tài chính năm 2021 sẽ tiếp tục giảm còn 18 tỷ đồng (-56% YoY) do HAX đã tích cực thanh toán nợ vào cuối năm 2020, dẫn đến biên lợi nhuận được cải thiện tương ứng.
EVFTA giúp giảm thuế nhập khẩu đáng kể cho Mercedes-Benz và có thể giúp gia tăng mức chiết khấu ưu đãi từ Mercedes cho các đại lý. Sau khi EVFTA có hiệu lực (T7/2020), thuế nhập khẩu ô tô của E.U bắt đầu giảm từ 70% xuống 0% trong 10 năm (2020 – 2030) trong khi phụ tùng ô tô của E.U giảm từ 45% xuống 0% trong 7 năm (2020 – 2027). Hiện tại, thuế nhập khẩu chiếm 26% giá xe Mercedes nhập khẩu và 18% giá xe Mercedes lắp ráp trong nước. Khi thuế nhập khẩu giảm dần, lợi nhuận trên mỗi chiếc xe bán ra của Mercedes sẽ tăng do giá xe sang thường khó giảm, hoặc giảm ít hơn so với mức giảm thuế nhập khẩu. Mặc dù cả Mercedes và HAX đều không tiết lộ nhiều thông tin về các chính sách chiết khấu giữa nhà sản xuất và đại lý trong những năm tới sau EVFTA, SSI Research cho rằng HAX cũng có thể hưởng lợi từ xu hướng EVFTA do Mercedes có thể tăng chiết khấu bán hàng cho đại lý như một phương pháp gián tiếp thay vì hạ giá niêm yết của xe nhằm thúc đẩy doanh số bán hàng mà không làm ảnh hưởng đến vị thế thị trường của hãng trong phân khúc xe sang. Điều này mang lại cho HAX cơ hội:
- Tăng doanh số bằng cách tăng chiết khấu giá bán cho khách hoặc
- Duy trì lợi nhuận trên mỗi xe bán ra ở mức cao. Cả hai đều này đều sẽ có tác động tích cực đến kết quả kinh doanh của HAX.
Như vậy, HAX có tiềm năng tăng trưởng nhờ hưởng lợi từ: (1) khan hàng, dự kiến nguồn cung sẽ được bổ sung từ Q4 dẫn tới sự tăng giá trong ngắn hạn vào Q3&Q4, (2) các chương trình chiết khấu tốt từ Mercedes Benz nhiều khả năng còn tiếp tục khi EVFTA giúp giảm thuế nhập khẩu, (3) giảm chi phí lãi vãy giúp tăng biên lợi nhuận.
Kết luận
Q1.2021, hax đạt LNST 55.5 tỷ, nối tiếp sự bứt phá từ quý 3 và 4 năm 2020 (lần lượt đạt 51 và 62 tỷ), P/E dự kiến hết quý 2/2020 sẽ tụt về dưới 5, là mức rất hấp dẫn để đầu tư trong bối cảnh PE gửi tiết kiệm là 15 năm, mức lợi nhuận >20% khi đầu tư vào HAX là trong tầm tay nếu thị trường tốt. Nhưng hiện tại xu hướng thị trường đang là điều chỉnh, nên mua cổ phiếu đồng nghĩa phải chấp nhận rủi ro cao hơn.
Về kỹ thuật, HAX đã kiểm định lại pivot của tam giác đối xứng, sau đó bật lên trở lại hình thành kiểu SQUAT, tức bật dạy mạnh mẽ sau cú rũ bỏ, thiết lập lại điểm mua tại vùng giá quanh 25.
Lê Thị Quỳnh Hương – Khúc Ngọc Tuyên
