TSI’s Weekly Macro Insight 12/05/2025:

“Bước ngoặt chính sách – Nguồn động lực mới cho thị trường Việt Nam”

1. Thông tin vĩ mô trong nước

Tuần qua đánh dấu một bước chuyển mình rõ nét trên bình diện chính sách và động lực tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam. Quan trọng nhất là việc công bố Nghị quyết 68, định hướng phát triển khu vực tư nhân trở thành động lực chủ lực, thúc đẩy đổi mới sáng tạo, giảm gánh nặng thủ tục và rủi ro pháp lý cho doanh nghiệp. Đây là động thái “bẻ lái” có tính lịch sử, đặt khu vực tư nhân vào vị trí trung tâm của chiến lược tăng trưởng, hướng đến một môi trường kinh doanh minh bạch, công bằng và bền vững. Việc tách biệt giữa lỗi kinh doanh và trách nhiệm hình sự, bảo vệ quyền sáng tạo của doanh nhân được kỳ vọng sẽ mở ra làn sóng đầu tư và đổi mới mạnh mẽ trong 2-3 năm tới.

Thị trường tài chính cũng đón nhận nhiều tín hiệu tích cực: hệ thống giao dịch chứng khoán KRX mới chính thức đi vào hoạt động sau hơn một thập kỷ chuẩn bị, dù còn một số trục trặc kỹ thuật nhỏ nhưng được xử lý nhanh chóng, khẳng định quyết tâm hiện đại hóa hạ tầng thị trường vốn. Hệ thống KRX mở đường cho các sản phẩm mới như CCP, giao dịch trong ngày, bán khống – kỳ vọng sẽ gia tăng thanh khoản, minh bạch và đưa thị trường tiệm cận chuẩn quốc tế.

Kinh tế vĩ mô tiếp tục duy trì xu hướng tích cực, bất chấp thách thức bên ngoài. CPI tháng 4 chỉ tăng 0.07% MoM và 3.12% YoY, giúp lạm phát 4 tháng đầu năm kiểm soát ở mức 3.2% – thấp hơn mục tiêu Quốc hội đề ra. Sản xuất công nghiệp (IIP) 4 tháng tăng mạnh 8.4% YoY, xuất khẩu đạt 140.34 tỷ USD (+13% YoY), nhập khẩu 136.55 tỷ USD (+18.6% YoY), thặng dư thương mại 3.79 tỷ USD, dù giảm so với cùng kỳ nhưng vẫn là điểm sáng trong bối cảnh môi trường toàn cầu nhiều bất định.

Vốn FDI đăng ký mới và bổ sung đạt 12 tỷ USD, tăng gần 44% YoY; vốn giải ngân đạt 6.74 tỷ USD (+7.3% YoY), khẳng định niềm tin của nhà đầu tư nước ngoài vào triển vọng trung-dài hạn của Việt Nam. Đầu tư công giải ngân tiếp tục tăng trưởng tích cực (+17.7% YoY), giúp giữ nhịp tăng trưởng, nhất là trong bối cảnh khu vực tư nhân và FDI vẫn còn chờ đợi diễn biến các hiệp định thương mại lớn.

Một điểm nhấn quan trọng khác là việc điều chỉnh giá điện bình quân tăng 4.8% từ 10/5/2025, nhằm giảm bớt lỗ lũy kế của EVN, đảm bảo cân bằng đầu vào và duy trì ổn định cung ứng điện cho phát triển kinh tế. Việc tăng giá điện diễn ra trong bối cảnh lạm phát ổn định, giúp nhà nước có dư địa để thực hiện các bước điều chỉnh giá các dịch vụ thiết yếu theo hướng thị trường hơn, nâng cao sức cạnh tranh của ngành điện.

Về cải cách thể chế, hàng loạt đề xuất sửa đổi pháp luật liên quan đến tín dụng, PPP, thuế bất động sản, quản lý tài sản kỹ thuật số, và cơ cấu bộ máy nhà nước (giảm 5 bộ, tinh giản 22,000 biên chế) cho thấy quyết tâm mạnh mẽ của Chính phủ và Quốc hội trong nâng cao hiệu quả quản trị, tối ưu nguồn lực cho tăng trưởng dài hạn. Các vướng mắc về cấp “sổ hồng” tại TP.HCM cũng được gỡ bỏ gần 80%, giải phóng nguồn cung nhà ở và tạo hiệu ứng lan tỏa cho thị trường bất động sản.

Ngoài ra, chương trình tín dụng ưu đãi 500,000 tỷ đồng cho hạ tầng và công nghệ số, cùng định hướng tăng đầu tư vào công nghiệp xanh, chế biến sâu (đặc biệt là ngành cà phê), tiếp tục tạo tiền đề cho tăng trưởng bền vững.

2. Thông tin vĩ mô và tin tức đáng chú ý thế giới

Thị trường toàn cầu tuần qua tràn ngập tín hiệu tích cực về thương mại và ổn định kinh tế vĩ mô. Đàm phán thương mại Việt – Mỹ chính thức khởi động ngày 7/5, dù ban đầu có lo ngại về mức thuế đáp trả cao (46%), song các tín hiệu từ hai phía đều cho thấy nhiều khả năng đạt được giải pháp linh hoạt, mang lại lợi ích song phương và giúp củng cố tâm lý thị trường. Sự kiện này diễn ra cùng lúc với việc Mỹ và Anh ký thỏa thuận thương mại mới, Mỹ – Trung có cuộc gặp tích cực, thể hiện xu hướng các cường quốc đang tìm điểm cân bằng để giảm căng thẳng, thúc đẩy dòng chảy thương mại toàn cầu.

Mỹ tiếp tục là đối tác FDI, thương mại lớn, với các dự án đầu tư xanh, công nghệ, bán dẫn, và cam kết hỗ trợ Việt Nam phát triển chuỗi cung ứng toàn cầu. Các đoàn doanh nghiệp lớn của Việt Nam chuẩn bị sang Mỹ dự hội nghị SelectUSA Summit, mở ra cơ hội tăng hợp tác song phương trong các lĩnh vực chiến lược.

Về tỷ giá, USD/VND tăng 3.2% từ đầu năm trên thị trường tự do, mặc dù chỉ số DXY giảm mạnh. Dự trữ ngoại hối của Việt Nam vẫn duy trì trên 80 tỷ USD (theo tin đồn), đủ để kiểm soát các cú sốc ngắn hạn. Dù vậy, yếu tố mùa vụ (FDI chuyển lợi nhuận, tăng nhập khẩu dịp cuối năm) có thể gây áp lực lên tỷ giá trong các tháng tới, cần theo dõi chặt chẽ.

Ngoài ra, giá dầu thế giới có xu hướng ổn định, giá hàng hóa đầu vào tiếp tục hạ nhiệt giúp kiểm soát lạm phát ở các nền kinh tế mới nổi. Thị trường tiền tệ toàn cầu ổn định hơn sau khi Mỹ trì hoãn việc áp thuế mới và các ngân hàng trung ương lớn duy trì chính sách linh hoạt.

3. Thông tin ngành và cổ phiếu đáng chú ý

Thông tin ngành:

• Bất động sản tiếp tục dẫn sóng với mức tăng 8.01% trong tuần, nhờ chính sách hỗ trợ khu vực tư nhân (Nghị quyết 68) và gỡ vướng pháp lý dự án tại TP.HCM. Triển vọng tăng trưởng ngành bất động sản được củng cố bởi chính sách, cải thiện tiếp cận vốn, giảm rủi ro pháp lý cho các dự án đang triển khai. Việc nhiều doanh nghiệp mạnh dạn đề xuất đầu tư dự án mới, nhất là trong khuôn khổ thí điểm của Nghị quyết 171, tạo động lực mới cho nguồn cung nhà ở tại các đô thị lớn.
• Tiện ích (Utilities) tăng 6.01% nhờ kỳ vọng giá điện tăng, giúp cải thiện tài chính cho EVN, đồng thời tạo dư địa cho các doanh nghiệp đầu ngành điện – năng lượng tái tạo.
• Công nghệ hưởng lợi từ làn sóng đầu tư AI, chuyển đổi số và cam kết đào tạo lực lượng kỹ sư AI, nổi bật nhất là FPT.
• Ngành chế biến sâu và công nghiệp xanh: Các doanh nghiệp cà phê lớn như Highlands Coffee, Trung Nguyên Legend, Phúc Sinh, Nestlé… đều tăng mạnh đầu tư vào chế biến sâu, hướng tới xuất khẩu giá trị cao. Chính phủ đặt mục tiêu nâng tỷ trọng xuất khẩu cà phê chế biến lên 25% vào năm 2030, giá trị xuất khẩu đạt 6 tỷ USD.
• Ngành ngân hàng: Mặc dù nợ xấu quý 1 tăng gần 17%, tỷ lệ dự phòng giảm, song dòng tiền vẫn đổ mạnh vào nhóm ngân hàng lớn, đặc biệt các mã có kế hoạch chi trả cổ tức cao, mở rộng hệ sinh thái số và dịch vụ bán lẻ.

TSI Stock List:

• STB: Tăng 1.66% trong tuần, không có tin đột biến, duy trì tích cực nhờ dòng vốn khối ngoại và bức tranh tăng trưởng tín dụng chung của hệ thống.
• BAF: Doanh thu tháng 4/2025 đạt 450 tỷ đồng – cao nhất từ trước tới nay, nhờ mở rộng đàn heo lên 800,000 con; kỳ vọng giá heo hơi duy trì trên 60,000đ/kg, có thể tăng tới 80,000đ/kg do thiếu hụt nguồn cung.
• FPT: Tăng 6.03% tuần qua, dẫn dắt nhóm công nghệ nhờ hưởng lợi từ xu hướng AI toàn cầu, cam kết đào tạo 50,000 kỹ sư AI đến 2030, phát triển nền tảng AI Assistant và mô hình AI Factory định hướng dẫn đầu Đông Nam Á.
• MBB: Giảm nhẹ 0.21%. MBB thuộc nhóm được mua ròng mạnh của khối ngoại (6.65 triệu USD). Ngoài ra, ngân hàng ký kết hợp tác phát triển hệ sinh thái số, cung cấp giải pháp tài chính nông nghiệp thông minh, hướng đến Net Zero 2035.
• TCB: Tăng 4.94%. Thị trường vẫn đánh giá cao tiềm năng tăng trưởng tín dụng, mở rộng số hóa, mặc dù NIM bị ảnh hưởng bởi cạnh tranh cho vay cá nhân.
• KBC: Quý 1/2025 ghi nhận lợi nhuận ròng 849 tỷ đồng, đảo chiều mạnh so với khoản lỗ cùng kỳ; doanh thu 3,117 tỷ đồng nhờ chuyển nhượng bất động sản khu công nghiệp; dự kiến hoàn thành trên 25% kế hoạch năm chỉ trong Q1.
• DGC: Không có cập nhật nổi bật tuần này.
• ACB: Tăng 0.42%. Ngân hàng vẫn duy trì hiệu quả cao, chất lượng tài sản ổn định.
• CTG: Tăng 0.67%. Nằm trong nhóm cổ phiếu ngân hàng dẫn dắt dòng tiền tổ chức.
• MSN: Tăng 0.48%. Lợi nhuận quý 1 đạt 394 tỷ đồng (~gấp 4 lần cùng kỳ), doanh thu 18.9 nghìn tỷ đồng (+11.1% YoY), thúc đẩy bởi mảng bán lẻ và thực phẩm.
• SSI: Giá đi ngang, thanh khoản cải thiện mạnh nhưng bị bán ròng bởi khối ngoại trước khi vận hành KRX.
• GMD: Kết quả quý 1/2025 khả quan, sản lượng container tăng 30% YoY, lợi nhuận trước thuế tăng 57% YoY nhờ nhu cầu xuất khẩu tăng mạnh trước khi Mỹ áp thuế.
• HVN: Tăng mạnh 9.49%. Được hưởng lợi nhờ nhu cầu du lịch quốc tế tăng, công suất khai thác và kết quả kinh doanh phục hồi mạnh.

Cổ phiếu nổi bật tuần qua:

• VIC: Tăng 12.5%, đạt đỉnh 3 năm nhờ kỳ vọng mạnh mẽ quanh sự kiện niêm yết Vinpearl (VPL) ngày 13/5/2025. Việc mở rộng chuỗi giá trị, khai thác bất động sản, du lịch và hạ tầng, cùng thông tin về dự án đường sắt cao tốc Bắc – Nam (VinSpeed) đang tạo hiệu ứng lan tỏa toàn thị trường.
• GVR, BCM: Kết quả kinh doanh quý 1 xuất sắc; GVR lợi nhuận tăng 25 lần nhờ giá cao su phục hồi, BCM hợp tác với FPT phát triển khu công nghiệp xanh quy mô lớn tại Bình Dương.
• BSR: Ký hợp đồng cung ứng dầu thô mới, đảm bảo nguồn nguyên liệu dài hạn.
• VEF: Đặt mục tiêu doanh thu 44,000 tỷ (+29% YoY), lợi nhuận trước thuế 7,000 tỷ (+22% YoY), cổ tức 60%.
• LPB: Công bố cổ tức tiền mặt 2,500 đồng/cp – mức cao nhất ngành ngân hàng năm nay.
• DXG, NLG: Được khối ngoại mua ròng mạnh nhờ kỳ vọng vào sự phục hồi bất động sản, phát triển dự án mới.

4. Kết luận

Tuần qua là tuần của sự chuyển mình chính sách: từ cải cách mạnh mẽ thể chế, giải phóng khu vực tư nhân, hiện đại hóa thị trường vốn đến điều hành vĩ mô linh hoạt. Những động lực này kết hợp với đà tăng trưởng sản xuất – xuất khẩu – FDI, giải ngân đầu tư công và các giải pháp kiểm soát lạm phát giúp Việt Nam giữ vững ổn định kinh tế, thu hút dòng tiền đầu tư trong và ngoài nước. Thị trường chứng khoán được củng cố niềm tin từ loạt tín hiệu tích cực, nhiều nhóm ngành quan trọng bước vào chu kỳ tăng trưởng mới. Đặc biệt, những tiến triển về thuế quan đối ứng trong tuần cởi bỏ áp lực và gợi mở một tương lai rõ ràng hơn về thương mại toàn cầu. Dù còn những thách thức phía trước, nhưng triển vọng trung hạn của thị trường Việt Nam đang được củng cố vững chắc hơn.

—
TSI’s Macro Insight là chuyên mục cập nhật chi tiết các diễn biến kinh tế vĩ mô nổi bật ảnh hưởng đến thị trường tài chính trong cả tuần qua – đặc biệt là những yếu tố có thể tác động đến tâm lý nhà đầu tư, xu hướng dòng tiền, và hành động giá. Báo cáo được gửi vào thứ hai hoặc thứ 3 hàng tuần.