Đánh giá cổ phiếu MSN: Triển vọng tăng trưởng và chiến lược đầu tư năm 2025

I. MỞ ĐẦU

CTCP Tập đoàn Masan (MSN) là một trong những doanh nghiệp đa ngành hàng đầu tại Việt Nam, hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực hàng tiêu dùng nhanh (FMCG), bán lẻ và vật liệu công nghiệp. Với các công ty con chiến lược như Masan Consumer, WinCommerce và Masan High-Tech Materials, MSN đã xây dựng được hệ sinh thái kinh doanh đa dạng, phục vụ từ các nhu cầu tiêu dùng thiết yếu đến các sản phẩm công nghiệp có giá trị cao.

Năm 2024, MSN ghi nhận doanh thu hợp nhất đạt 83.178 tỷ VNĐ, tăng 6,3% so với năm trước, cùng với lợi nhuận sau thuế tăng 134,7%, đạt 4.580 tỷ VNĐ. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào sự phục hồi của thị trường tiêu dùng nội địa, chiến lược mở rộng hệ thống bán lẻ và tối ưu chi phí tài chính. Masan Consumer và WinCommerce tiếp tục là hai mảng đóng góp chính về doanh thu và lợi nhuận, trong khi Masan High-Tech Materials và Masan MEATLife thể hiện tiềm năng dài hạn.

Triển vọng kinh tế vĩ mô năm 2025 với mục tiêu GDP tăng 8% và các chính sách tài khóa linh hoạt như giảm thuế GTGT và lãi suất điều hành sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho sự tăng trưởng của MSN. Tuy nhiên, áp lực từ chi phí tài chính và cạnh tranh gay gắt trong ngành hàng tiêu dùng nhanh và bán lẻ vẫn là thách thức đáng kể. Trong bối cảnh đó, việc đánh giá chi tiết các mảng kinh doanh của MSN cũng như xác định đúng chiến lược đầu tư sẽ là chìa khóa giúp nhà đầu tư nắm bắt cơ hội và quản trị rủi ro hiệu quả.

Báo cáo này sẽ tập trung phân tích triển vọng kinh tế vĩ mô, các mảng kinh doanh chủ lực của MSN, các rủi ro tiềm ẩn và đưa ra chiến lược đầu tư phù hợp trong ngắn và dài hạn

II. TRIỂN VỌNG KINH TẾ VĨ MÔ: HỖ TRỢ TÍCH CỰC CHO MSN

📈 1. Chi tiêu tiêu dùng: Động lực chính của tăng trưởng GDP

Chi tiêu tiêu dùng đóng góp khoảng 60% GDP của Việt Nam trong năm 2024, tiếp tục là động lực tăng trưởng chính của nền kinh tế. Tổng mức tiêu dùng nội địa năm 2024 tăng trưởng 9% so với năm 2023, nhờ vào sự phục hồi của thu nhập bình quân đầu người và các chính sách kích cầu của Chính phủ.

Đặc biệt, sự gia tăng tiêu dùng ở nhóm hàng tiêu dùng thiết yếu và thực phẩm chế biến đã đóng góp tích cực vào doanh thu của Masan Consumer. Với xu hướng tiêu dùng ngày càng hướng tới các sản phẩm cao cấp và tiện lợi, Masan có cơ hội mở rộng thị phần ở cả khu vực thành thị và nông thôn.

Tuy nhiên, mức tăng trưởng này vẫn thấp hơn so với tiềm năng nếu so với các quốc gia trong khu vực. Do đó, việc tận dụng các chính sách giảm thuế GTGT và mở rộng kênh phân phối sẽ là yếu tố then chốt để Masan đẩy mạnh tăng trưởng doanh thu trong năm 2025.

🏬 2. Bán lẻ: Cơ hội và thách thức cho WinCommerce

Năm 2024, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 9%, đạt quy mô khoảng 250 tỷ USD. Thị trường bán lẻ hiện đại (siêu thị, cửa hàng tiện lợi) chỉ chiếm 25% tổng mức bán lẻ, còn lại là kênh truyền thống. Điều này cho thấy tiềm năng tăng trưởng rất lớn cho các chuỗi bán lẻ hiện đại như WinCommerce của Masan.

WinCommerce với hơn 3.400 cửa hàng WinMart và WinMart+ chiếm khoảng 4-5% thị phần bán lẻ hiện đại và ghi nhận doanh thu khoảng 34.000 tỷ VNĐ trong năm 2024, tăng 8,5% so với năm trước. Chiến lược mở rộng mô hình siêu thị mini và tích hợp dịch vụ tài chính đang giúp WinCommerce cải thiện biên lợi nhuận gộp, hiện đạt 20%.

Thách thức lớn nhất của WinCommerce là chi phí vận hành cao và sự cạnh tranh gay gắt từ các đối thủ như Bách hoá xanh, Saigon Co.op và các chuỗi cửa hàng tiện lợi quốc tế như 7-Eleven, Circle K. Để duy trì đà tăng trưởng, WinCommerce cần tiếp tục tối ưu chi phí logistics và mở rộng hệ thống tại các khu vực chưa có độ phủ cao.

🛒 3. Dịch vụ tiêu dùng: Xu hướng phát triển và tác động đến MSN

Doanh thu từ dịch vụ tiêu dùng tăng 12% trong năm 2024, nhờ vào sự phục hồi của du lịch nội địa và sự gia tăng nhu cầu đối với các dịch vụ tài chính và thanh toán không dùng tiền mặt. Các dịch vụ như thanh toán QR, ví điện tử và thẻ tín dụng đang ngày càng phổ biến, chiếm khoảng 15% doanh thu của WinCommerce.

WinCommerce đã hợp tác với Techcombank để triển khai các dịch vụ tài chính ngay tại chuỗi siêu thị và cửa hàng tiện lợi của mình, giúp tăng tỷ trọng doanh thu từ dịch vụ tài chính. Các dịch vụ này không chỉ giúp tăng doanh thu mà còn cải thiện biên lợi nhuận gộp của WinCommerce, giảm sự phụ thuộc vào các sản phẩm có biên lợi nhuận thấp như thực phẩm tươi sống.

🏭 4. Giảm áp lực tài chính nhờ tăng trưởng ổn định:

Mức tăng trưởng GDP cao và ổn định sẽ giúp giảm thiểu các rủi ro tài chính và nâng cao khả năng trả nợ của MSN. Với tỷ lệ D/E hiện tại khoảng 1,6 lần và chi phí tài chính chiếm hơn 4.200 tỷ VNĐ, việc nền kinh tế tăng trưởng tốt sẽ giúp MSN dễ dàng huy động vốn với lãi suất thấp hơn, đồng thời cải thiện dòng tiền hoạt động. Điều này đặc biệt quan trọng đối với WinCommerce và Masan High-Tech Materials — hai mảng có nhu cầu đầu tư lớn và chi phí tài chính cao.

Ngoài ra, lãi suất điều hành giảm 0,5% vào cuối năm 2024 và khả năng giảm tiếp từ 0,25-0,5% trong năm 2025 sẽ càng hỗ trợ mạnh mẽ hơn cho khả năng tiết kiệm chi phí lãi vay của MSN. Nếu tận dụng tốt cơ hội này, MSN có thể giảm đáng kể chi phí tài chính, từ đó cải thiện lợi nhuận sau thuế và tăng khả năng mở rộng đầu tư cho các mảng kinh doanh chiến lược.

🏢 III. ĐÁNH GIÁ CHI TIẾT CÁC MẢNG KINH DOANH CỦA MSN: ĐÓNG GÓP DOANH THU VÀ LỢI NHUẬN

🏢 3.1. Masan Consumer (MCH): Trụ cột tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận

Masan Consumer tiếp tục là mảng kinh doanh đóng góp lớn nhất vào lợi nhuận của MSN với doanh thu đạt khoảng 28.500 tỷ VNĐ, chiếm 34% tổng doanh thu hợp nhất trong năm 2024. Mức tăng trưởng doanh thu 7,1% cho thấy sự phục hồi ổn định của thị trường tiêu dùng nội địa và hiệu quả của chiến lược mở rộng sản phẩm cao cấp như nước mắm Chin-su, mì Omachi và thực phẩm chế biến.

Biên lợi nhuận gộp của MCH duy trì ở mức 45%, cao nhất trong các mảng kinh doanh của MSN, nhờ vào tỷ trọng cao của các sản phẩm cao cấp và hiệu quả trong kiểm soát chi phí nguyên liệu. Đặc biệt, các sản phẩm như thịt mát MEATDeli và nước giải khát Vĩnh Hảo đều ghi nhận tăng trưởng doanh thu đáng kể, đóng góp tích cực vào biên lợi nhuận chung.

Chiến lược của MCH tập trung vào mở rộng kênh phân phối, đặc biệt là kênh thương mại điện tử như Tiki, Shopee và Lazada, giúp tăng tỷ trọng doanh thu online lên khoảng 10% tổng doanh thu. Với xu hướng tiêu dùng nội địa tích cực và mức tăng trưởng GDP 7,09%, Masan Consumer có cơ hội mở rộng thêm thị phần ở cả khu vực đô thị và nông thôn, đặc biệt là phân khúc sản phẩm cao cấp.

Tuy nhiên, thách thức lớn nhất của MCH vẫn là cạnh tranh gay gắt từ Unilever, Vinamilk và Nestlé. Để duy trì đà tăng trưởng và biên lợi nhuận cao, MCH cần tiếp tục tối ưu chi phí sản xuất và mở rộng sản phẩm giá trị gia tăng như thực phẩm chế biến cao cấp và đồ uống có lợi cho sức khỏe.

🏬 3.2. WinCommerce (WinMart & WinMart+): Động lực tăng trưởng doanh thu nhưng biên lợi nhuận thấp

WinCommerce ghi nhận doanh thu khoảng 34.000 tỷ VNĐ trong năm 2024, chiếm 41% tổng doanh thu hợp nhất và tăng trưởng 8,5% so với năm trước. Đây là mảng đóng góp doanh thu lớn nhất cho MSN nhờ vào chiến lược mở rộng hệ thống bán lẻ với hơn 3.400 cửa hàng WinMart và WinMart+. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của WinCommerce chỉ đạt 20%, thấp hơn đáng kể so với Masan Consumer, chủ yếu do chi phí vận hành cao và chi phí tài chính lớn.

Trong cơ cấu doanh thu của WinCommerce, các sản phẩm hàng tiêu dùng nhanh (FMCG) chiếm 60%, thực phẩm tươi sống như thịt mát MEATDeli đóng góp 25%, và dịch vụ tài chính từ hợp tác với Techcombank chiếm 15%. Việc tích hợp dịch vụ tài chính như thanh toán QR và thẻ tín dụng ngay tại quầy đang giúp tăng tỷ trọng doanh thu từ các dịch vụ giá trị gia tăng, hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận.

Chiến lược của WinCommerce tập trung vào tối ưu chi phí vận hành và mở rộng mô hình siêu thị mini nhằm giảm áp lực từ chi phí mặt bằng và logistics. Nếu tận dụng tốt chính sách giảm thuế GTGT và lãi suất, WinCommerce có thể cải thiện biên lợi nhuận gộp lên 25% trong trung hạn, đồng thời tăng trưởng doanh thu từ 10-12%/năm.

🏭 3.3. Masan High-Tech Materials (MHT): Mảng công nghiệp với tiềm năng dài hạn

Masan High-Tech Materials ghi nhận doanh thu khoảng 18.000 tỷ VNĐ trong năm 2024, chiếm 22% tổng doanh thu và tăng trưởng khoảng 5% so với năm trước. Biên lợi nhuận gộp của MHT đạt khoảng 25-27%, thấp hơn so với các mảng tiêu dùng nhưng vẫn ổn định nhờ sự phục hồi của giá vonfram và các hợp đồng xuất khẩu.

Đóng góp lợi nhuận gộp của MHT chiếm khoảng 15-18% tổng lợi nhuận của MSN. Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng của MHT chỉ đạt khoảng 5-6% do chi phí tài chính cao và chi phí quản lý doanh nghiệp lớn. Trong bối cảnh giá nguyên liệu vẫn biến động mạnh, chiến lược của MHT sẽ tập trung vào mở rộng sản phẩm giá trị gia tăng và tối ưu chi phí sản xuất nhằm cải thiện biên lợi nhuận.

🥩 3.4. Masan MEATLife: Tiềm năng tăng trưởng từ thị trường thịt mát

Masan MEATLife đạt doanh thu khoảng 12.000 tỷ VNĐ trong năm 2024, chiếm 15% tổng doanh thu của MSN và tăng trưởng khoảng 6%. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của MEATLife chỉ đạt khoảng 15%, thấp hơn so với các mảng khác, chủ yếu do chi phí đầu tư vào chuỗi cung ứng và mở rộng hệ thống bán lẻ còn cao.

Chiến lược của MEATLife tập trung vào mở rộng hệ thống phân phối thịt mát MEATDeli tại WinMart và WinMart+, đồng thời đẩy mạnh các sản phẩm thịt chế biến để tăng tỷ trọng sản phẩm có biên lợi nhuận cao. Trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng thịt mát và thực phẩm an toàn ngày càng cao, MEATLife có cơ hội tăng trưởng tốt nếu tối ưu chi phí vận hành và mở rộng thị phần hiệu quả.

🏢 3.5. Tổng kết: Mảng chủ lực và ưu tiên phát triển của MSN

Hiện tại, Masan Consumer và WinCommerce là hai mảng kinh doanh chủ lực, đóng góp lần lượt 34% và 41% tổng doanh thu của MSN, với biên lợi nhuận ổn định và tiềm năng tăng trưởng tốt nhờ triển vọng tiêu dùng nội địa tích cực. Trong khi đó, Masan High-Tech Materials và Masan MEATLife có tiềm năng tăng trưởng dài hạn nhưng cần cải thiện biên lợi nhuận và tối ưu chi phí tài chính.

Masan Consumer sẽ tiếp tục là ưu tiên phát triển với chiến lược mở rộng sản phẩm cao cấp và tăng trưởng thị phần ở các khu vực đô thị. WinCommerce sẽ tập trung vào cải thiện biên lợi nhuận và tăng doanh thu từ các dịch vụ tài chính.

Masan High-Tech Materials và Masan MEATLife cần tập trung vào tối ưu chi phí và mở rộng sản phẩm giá trị gia tăng để nâng cao đóng góp lợi nhuận cho MSN.

Nhìn chung, MSN đang có hướng đi đúng khi tập trung vào các mảng có biên lợi nhuận cao và tiềm năng tăng trưởng ổn định, đồng thời tối ưu hóa các mảng có chi phí vận hành lớn để cải thiện hiệu quả tài chính trong dài hạn. 

🏢 IV. PHÂN TÍCH KỸ THUẬT CỔ PHIẾU MSN: XU HƯỚNG NGẮN HẠN VÀ DÀI HẠN

📈 4.1. Các chỉ báo kỹ thuật hiện tại:

Giá cổ phiếu MSN hiện tại là 69.000 VNĐ, nằm trên đường trung bình động 50 ngày (MA50) ở mức 68.000 VNĐ, nhưng vẫn dưới đường trung bình động 200 ngày (MA200) tại mức 73.500 VNĐ. Khối lượng giao dịch có sự cải thiện đáng kể, đặc biệt trong các phiên gần đây, với nhiều phiên tăng giá kèm khối lượng cao. Đây là dấu hiệu tích cực cho thấy dòng tiền lớn từ các nhà đầu tư tổ chức đang mua vào, tạo tiền đề cho đợt phục hồi ngắn hạn. Tín hiệu Pocket Pivot đã xuất hiện khi giá vượt MA50 với khối lượng cao hơn trung bình, xác nhận tín hiệu mua sớm và cơ hội cho chiến lược giao dịch Swing Trading trong ngắn hạn.

4.2. Chiến lược giao dịch khuyến nghị: Swing Trading ngắn hạn

Điểm mua: mua thăm dò 10% NAV tại vùng giá  69.000 VNĐ khi giá duy trì trên MA50 với những nhà đầu tư lướt sóng ngắn hạn

Mục tiêu chốt lời:

• Ngắn hạn: 73.500-74.000 VNĐ.
• Tích cực: 78.000 VNĐ nếu vượt MA200 với khối lượng cao

V. RỦI RO TỪ LÔ THOÁI VỐN CỦA SK GROUP: ÁP LỰC BÁN CÓ THỰC SỰ CAO?

SK Group đã chuyển nhượng thành công 76 triệu cổ phiếu MSN với giá 73.500 VNĐ/cổ phiếu vào ngày 31/10/2024, tương đương tổng giá trị khoảng 5.600 tỷ VNĐ. Sau giao dịch này, tỷ lệ sở hữu của SK Group giảm từ 6,5% xuống còn 3,67% và không còn là cổ đông lớn của Masan.

Lô cổ phiếu này đã được mua lại bởi các nhà đầu tư tổ chức lớn từ châu Á, châu Âu và Hoa Kỳ, cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ từ các nhà đầu tư quốc tế vào tiềm năng của Masan.

Việc chuyển nhượng một lượng lớn cổ phiếu như vậy có thể tạo ra áp lực bán ngắn hạn nếu bên mua có nhu cầu chốt lời sớm hoặc tái cơ cấu danh mục. Tuy nhiên, mức giá thỏa thuận 73.500 VNĐ/cổ phiếu, cao hơn giá thị trường hiện tại (~69.000 VNĐ), cho thấy bên mua có kỳ vọng khá tích cực vào triển vọng của MSN. Điều này giúp giảm bớt áp lực bán tháo trong ngắn hạn.

Điều đáng chú ý là số cổ phiếu còn lại của SK Group sẽ bị hạn chế chuyển nhượng theo các thỏa thuận đã ký kết, nhằm tạo sự ổn định cho cơ cấu cổ đông của Masan. Việc này giúp giảm đáng kể nguy cơ bán tháo ngắn hạn, tạo điều kiện thuận lợi cho xu hướng phục hồi của cổ phiếu MSN.

Áp lực bán lớn ở vùng giá 73.500 VNĐ có thể sẽ không quá cao nếu dòng tiền từ các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục duy trì ổn định. Ngược lại, nếu có dấu hiệu bán mạnh và thanh khoản suy giảm, khả năng điều chỉnh sẽ tăng lên đáng kể.

VI. KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU MSN

Với tốc độ tăng trưởng GDP đạt 7,09%, thu nhập bình quân đầu người đạt 4.700 USD và các chính sách giảm thuế, giảm lãi suất, triển vọng tiêu dùng nội địa và các mảng kinh doanh chủ lực của MSN đều rất tích cực. Masan Consumer và WinCommerce có cơ hội mở rộng thị phần và cải thiện biên lợi nhuận nhờ sức mua tăng và chi phí tài chính giảm.

Các tín hiệu kỹ thuật cũng cho thấy xu hướng phục hồi trong ngắn hạn khi giá duy trì trên MA50 và có tín hiệu Pocket Pivot xác nhận dòng tiền lớn tham gia. Nếu giá vượt vùng 73.500 VNĐ với khối lượng lớn, mục tiêu ngắn hạn tại 78.000 VNĐ hoàn toàn khả thi.

Báo cáo được thực hiện bởi Bộ Phận Phân Tích Đầu Tư Và Hoạch Định Chiến Lược – Nhà Đầu Tư Thành Công

Theo dõi chúng tôi tại Cộng đồng Facebook CANSLIMPRE để cập nhật nhanh nhất từng nhịp đập thị trường
https://www.facebook.com/groups/nhadaututhanhcongcanslimpre

Kết bạn hoặc follow các thành viên của TSI để cùng thảo luận và định hướng chiến lược đầu tư
https://www.facebook.com/viet.vumanh

Follow kênh Youtube Nhà Đầu Tư Thành Công, hoặc tìm kiếm từ khóa CANSLIM để cùng nghiên cứu phương pháp đầu tư CANSLIM-Pre được tối ưu và toàn diện cho TTCK VN
https://www.youtube.com/@nhadaututhanhcong_canslimpre