Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HOSE: VCB) – Lợi nhuận quý 2/2026 lập đỉnh 17.420 tỷ đồng, bao phủ nợ xấu 279,3% dẫn dắt triển vọng quý 3/2026

1. Bức tranh cốt lõi: Lợi nhuận trước thuế quý 2/2026 bứt phá 57,9% lên đỉnh lịch sử, bộ đệm dự phòng dẫn đầu toàn hệ thống

Tính đến ngày 24/10/2026, Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank – mã VCB) chưa công bố Báo cáo tài chính hợp nhất quý 3/2026 (theo thông lệ hàng năm, ngân hàng công bố vào ngày 29 – 30/10). Kỳ báo cáo gần nhất đã công bố là Báo cáo tài chính hợp nhất quý 2/2026 và Báo cáo tài chính hợp nhất soát xét 6 tháng đầu năm 2026 (công bố ngày 19/08/2026). Kết quả bán niên 2026 đánh dấu sự bứt tốc mạnh mẽ của ngân hàng đầu ngành khi cả thu nhập lãi thuần, lãi kinh doanh ngoại hối lẫn thu hồi nợ ngoại bảng đều tăng trưởng vượt trội.

Trong quý 2/2026, VCB đạt tổng thu nhập hoạt động 26.371,6 tỷ đồng (+47,6% so với cùng kỳ) và lợi nhuận trước thuế đạt kỷ lục 17.419,7 tỷ đồng, tăng 57,9% so với quý 2/2025 và tăng 47,6% so với quý 1/2026. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, lợi nhuận trước thuế đạt 29.222,4 tỷ đồng (+33,5% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông ngân hàng mẹ đạt 23.998,8 tỷ đồng (+36,9% so với cùng kỳ). Tính trượt 4 quý gần nhất (từ quý 3/2025 đến quý 2/2026), lợi nhuận trước thuế của VCB đã chính thức vượt mốc 50.000 tỷ đồng, đạt 51.348,8 tỷ đồng (LNST cổ đông ngân hàng mẹ đạt 41.648,9 tỷ đồng), tương ứng ROE đạt 17,8%.

• Thu nhập lãi thuần quý 2/2026 đạt 19.141,8 tỷ đồng (+35,2% so với cùng kỳ, +8,4% so với quý trước), lũy kế 6 tháng đạt 36.792,8 tỷ đồng (+32,1% so với cùng kỳ) nhờ quy mô tín dụng mở rộng 13,0% so với cùng kỳ và vị thế cho vay ròng 620.660,7 tỷ đồng trên thị trường liên ngân hàng hưởng lợi trực tiếp từ mặt bằng lãi suất liên ngân hàng cao hơn cùng kỳ.
• Lãi thuần hoạt động khác trong quý 2/2026 tăng đột biến lên 4.058,6 tỷ đồng (cao hơn 2.905,6 tỷ đồng so với mức 1.152,9 tỷ đồng của quý 2/2025) nhờ đẩy mạnh thu hồi nợ đã xử lý rủi ro và cơ cấu danh mục tài sản; ngay cả khi loại trừ toàn bộ phần tăng đột biến này, lợi nhuận trước thuế cốt lõi quý 2/2026 vẫn đạt 14.514,1 tỷ đồng, tăng 31,5% so với cùng kỳ.
• Chất lượng tài sản giữ vững vị thế số một toàn ngành ngân hàng Việt Nam với tỷ lệ nợ xấu (nhóm 3 đến nhóm 5) cuối quý 2/2026 giảm về 0,61% (từ mức 1,00% của quý 2/2025), tỷ lệ nợ nhóm 2 chỉ ở mức 0,25% tổng dư nợ, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tăng lên tới 279,3% (từ mức 213,8% cùng kỳ).
• Đối với quý 3/2026, Kịch bản 1 (xác suất 60%) dự báo lợi nhuận trước thuế đạt 14.460 tỷ đồng (+28,7% so với mức 11.239,1 tỷ đồng của quý 3/2025, giảm 17,0% so với quý 2/2026 do lãi hoạt động khác trở về mức chuẩn sau quý 2 đột biến). Kịch bản 2 (xác suất 40%) dự báo lợi nhuận trước thuế đạt 12.640 tỷ đồng (+12,5% so với cùng kỳ) khi ngân hàng chủ động tăng trích lập dự phòng.
• Tại thị giá 56.800 đồng/cổ phiếu ngày 23/10/2026, VCB đang giao dịch ở mức P/B chỉ 1,91 lần và P/E trượt 4 quý là 11,4 lần, mức định giá thấp nhất trong 10 năm lịch sử của cổ phiếu dẫn dắt ngành ngân hàng.

Tiến độ thực hiện kế hoạch kinh doanh năm 2026

Trên cơ sở định hướng tăng trưởng lợi nhuận trước thuế năm 2026 tăng khoảng 7% – 10% so với mức thực hiện 44.019,6 tỷ đồng của năm 2025 (tương ứng mục tiêu lợi nhuận trước thuế khoảng 47.100 tỷ đồng), kết quả 29.222,4 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2026 đã giúp VCB hoàn thành 62,0% mục tiêu cả năm.

Nguồn: Theo Nghị quyết ĐHĐCĐ thường niên 2025, 2026, BCTC hợp nhất kiểm toán năm 2024, 2025 và BCTC hợp nhất soát xét 6 tháng đầu năm 2026 mà VCB đã công bố.

Để đạt mốc 47.100,0 tỷ đồng cả năm, trong 6 tháng cuối năm 2026 VCB chỉ cần thực hiện 17.877,6 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, thấp hơn 19,2% so với mức thực hiện 22.126,4 tỷ đồng của 6 tháng cuối năm 2025. Như vậy, VCB chắc chắn sẽ vượt xa kế hoạch năm 2026 ngay từ quý 3 và quý 4.

3. Phân tích chuỗi 8 quý liên tiếp: Động lực thu nhập lãi thuần mở rộng và phân tích chất lượng lợi nhuận

Sau 6 quý liên tiếp từ quý 3/2024 đến quý 4/2025 duy trì lợi nhuận trước thuế đi ngang trong biên độ hẹp 10.698 – 11.239 tỷ đồng/quý do chủ động giảm lãi suất cho vay hỗ trợ nền kinh tế, thu nhập lãi thuần của VCB đã bứt phá rõ nét từ quý 4/2025 sang nửa đầu năm 2026.

Tốc độ tăng trưởng thu nhập lãi thuần so với cùng kỳ đã mở rộng liên tục từ +8,0% (quý 3/2025) lên +16,8% (quý 4/2025), +29,0% (quý 1/2026) và đạt +35,2% trong quý 2/2026. Biên lãi ròng ước tính (NIM năm hóa trên tổng tài sản sinh lời) phục hồi từ mức đáy 2,65% của quý 2/2025 lên 2,96% trong quý 2/2026. Nguyên nhân cốt lõi là VCB nắm giữ lượng tiền, vàng gửi và cho vay các tổ chức tín dụng khác lên tới 620.660,7 tỷ đồng cuối quý 2/2026 (+43,5% so với cùng kỳ); khi lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn 1 tháng bình quân quý 2/2026 neo ở mức 7,3%/năm, vị thế người cho vay ròng lớn nhất thị trường liên ngân hàng đã mang lại nguồn thu lãi tăng thêm hàng nghìn tỷ đồng cho VCB.

2. Độc quyền nhóm trong mảng kinh doanh ngoại hối

Lãi thuần từ kinh doanh ngoại hối và vàng quý 2/2026 đạt 2.154,3 tỷ đồng (+31,7% so với cùng kỳ và +28,4% so với quý 1/2026), lũy kế 6 tháng đạt 3.832,0 tỷ đồng, tiếp tục khẳng định vị thế số một của VCB trong thanh toán quốc tế và tài trợ thương mại xuất nhập khẩu.

3. Phân tích khoản lãi thuần hoạt động khác 4.058,6 tỷ đồng trong quý 2/2026

Trong quý 2/2026, thu nhập từ hoạt động khác đạt 4.687,4 tỷ đồng và chi phí hoạt động khác là 628,9 tỷ đồng, mang lại lãi thuần hoạt động khác 4.058,6 tỷ đồng (+252,0% so với mức 1.152,9 tỷ đồng của quý 2/2025). Đối chiếu với Báo cáo lưu chuyển tiền tệ hợp nhất, tiền mặt thực thu từ các khoản nợ đã được xử lý xóa, bù đắp bằng nguồn rủi ro trong quý 2/2026 là 1.003,9 tỷ đồng (lũy kế 6 tháng là 1.874,1 tỷ đồng); phần còn lại khoảng 3.054,7 tỷ đồng đến từ nghiệp vụ cơ cấu danh mục đầu tư, xử lý tài sản bảo đảm và hoàn nhập các khoản dự phòng nội bảng khác (dự phòng giảm giá chứng khoán đầu tư giảm từ 3.295,0 tỷ đồng cuối quý 1/2026 xuống 1.348,0 tỷ đồng cuối quý 2/2026). Khi đánh giá tính bền vững để dự phóng quý 3/2026, phần thu nhập đột biến tăng thêm 2.905,6 tỷ đồng này được tách riêng như khoản mục không lặp lại hàng quý; tuy nhiên ngay cả khi loại trừ hoàn toàn khoản này, lợi nhuận trước dự phòng cốt lõi quý 2/2026 vẫn đạt 15.016,7 tỷ đồng (+26,8% so với cùng kỳ).

4. Chất lượng tài sản: Nợ xấu giảm sâu về 0,61%, tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt đỉnh 279,3%

Số liệu thuyết minh phân loại nợ theo 5 nhóm trong Báo cáo tài chính hợp nhất soát xét 6 tháng đầu năm 2026 cho thấy VCB không chỉ kiểm soát nợ xấu ở mức thấp kỷ lục mà còn gia tăng bộ đệm dự phòng lên mức cao nhất toàn ngành.

Sau khi sử dụng 6.767,9 tỷ đồng dự phòng để xử lý dứt điểm nợ xấu trong quý 4/2025, tổng nợ xấu từ nhóm 3 đến nhóm 5 cuối quý 2/2026 chỉ ở mức 10.736,5 tỷ đồng (giảm 4.839,4 tỷ đồng so với mức 15.575,9 tỷ đồng cuối quý 2/2025 và giảm 131,5 tỷ đồng so với quý 1/2026). Tỷ lệ nợ xấu nội bảng duy trì ở mức 0,61%, thấp nhất toàn hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam.

2. Nợ nhóm 2 được kiểm soát chặt ở mức 0,25% dư nợ

Nợ cần chú ý (nhóm 2) cuối quý 2/2026 là 4.451,5 tỷ đồng, chỉ chiếm 0,25% tổng dư nợ (so với mức bình quân 1,8% – 2,5% của các ngân hàng thương mại cổ phần). Tỷ lệ nợ nhóm 1 (đủ tiêu chuẩn) đạt tới 99,14% tổng dư nợ, cho thấy áp lực phát sinh nợ xấu mới trong nửa cuối năm 2026 là rất thấp.

3. Bộ đệm dự phòng 29.984,7 tỷ đồng (LLR đạt 279,3%) tạo dư địa điều tiết lợi nhuận chủ động

Dù chi phí dự phòng rủi ro tín dụng trên Báo cáo kết quả kinh doanh quý 2/2026 chỉ ghi nhận 502,6 tỷ đồng, số dư Quỹ dự phòng rủi ro cho vay khách hàng trên Bảng cân đối kế toán lại tăng thêm tới 2.449,3 tỷ đồng trong quý 2 (từ 27.535,4 tỷ đồng lên 29.984,7 tỷ đồng) nhờ hoàn nhập và kết chuyển dự phòng chứng khoán đầu tư cùng thu hồi nợ. Với tỷ lệ bao phủ nợ xấu 279,3% (tức mỗi 100 đồng nợ xấu đã có sẵn gần 280 đồng dự phòng tiền thật), VCB hoàn toàn làm chủ nhịp độ trích lập dự phòng trong nửa cuối năm 2026.

5. Bảng cân đối kế toán và Huy động vốn: Tỷ lệ CASA đạt 32,8% và vị thế thanh khoản dồi dào

Tại ngày 30/06/2026, tổng tài sản hợp nhất của VCB đạt 2.657.440,6 tỷ đồng, tăng 8,8% so với đầu năm và tăng 19,8% so với cùng kỳ năm trước.

6. Dự báo kết quả kinh doanh quý 3/2026: Hai kịch bản định lượng trước ngày công bố

Theo lịch sử công bố thông tin, VCB công bố BCTC quý 3/2024 và quý 3/2025 vào đúng ngày 30/10, do đó BCTC hợp nhất quý 3/2026 dự kiến sẽ được công bố trong khoảng ngày 29 – 30/10/2026. Trong kỳ cơ sở quý 3/2025, VCB ghi nhận thu nhập lãi thuần 14.657,2 tỷ đồng, tổng thu nhập hoạt động 18.052,1 tỷ đồng, lợi nhuận trước dự phòng 12.014,7 tỷ đồng, chi phí dự phòng 775,6 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 11.239,1 tỷ đồng (LNST cổ đông ngân hàng mẹ đạt 9.020,5 tỷ đồng).

Các giả định cốt lõi của mô hình dự báo quý 3/2026

• Dư nợ cho vay khách hàng dự báo tăng tốc trở lại trong quý 3 với mức tăng ước tính khoảng 3,0% – 3,5% theo quý, nâng tăng trưởng tín dụng 9 tháng lên ước tính khoảng 8,2% – 8,8%.
• Thu nhập lãi thuần duy trì ở vùng cao 18.600 – 19.450 tỷ đồng (+26,9% đến +32,7% so với cùng kỳ) nhờ quy mô dư nợ mở rộng và thu nhập lãi trên thị trường liên ngân hàng.
• Lãi thuần hoạt động khác trở về mức bình thường 950 – 1.150 tỷ đồng sau khi đã ghi nhận khoản đột biến 4.058,6 tỷ đồng trong quý 2/2026.
• Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng dao động từ 1.250 tỷ đồng (Kịch bản 1) đến 1.950 tỷ đồng (Kịch bản 2) tùy theo mức độ chủ động bồi đắp thêm quỹ dự phòng của ban điều hành.

Bảng dự báo Kết quả Kinh doanh quý 3/2026 của VCB theo 2 kịch bản có xác suất cao nhất

Nguồn: Theo BCTC hợp nhất quý 3/2025 và quý 2/2026 mà VCB đã công bố; số liệu hai kịch bản quý 3/2026 là ước tính trên 8.355,68 triệu cổ phiếu lưu hành.

Kịch bản 1 (Xác suất 60% – Thu nhập lãi thuần vượt 19.400 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế quý 3 tăng 28,7% so với cùng kỳ)

Thu nhập lãi thuần đạt 19.450,0 tỷ đồng (+32,7% so với cùng kỳ) và tổng thu nhập hoạt động đạt 23.450,0 tỷ đồng (+29,9%). Dù lãi hoạt động khác hạ nhiệt từ mức đột biến 4.058,6 tỷ đồng của quý 2 về mức chuẩn 1.150,0 tỷ đồng và chi phí dự phòng ở mức 1.250,0 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế quý 3/2026 vẫn đạt 14.460,0 tỷ đồng (+28,7% so với cùng kỳ), nâng lũy kế 9 tháng lên 43.682,4 tỷ đồng (+31,8% so với cùng kỳ, hoàn thành 92,7% mục tiêu cả năm).

Kịch bản 2 (Xác suất 40% – Trích lập dự phòng thận trọng 1.950 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế quý 3 tăng 12,5%)

Thu nhập lãi thuần đạt 18.600,0 tỷ đồng (+26,9% so với cùng kỳ) và lợi nhuận trước dự phòng đạt 14.590,0 tỷ đồng (+21,4%). Ngân hàng chủ động trích lập 1.950,0 tỷ đồng dự phòng rủi ro để nâng bộ đệm LLR vượt 285%, đưa lợi nhuận trước thuế quý 3/2026 đạt 12.640,0 tỷ đồng (+12,5% so với cùng kỳ) và lũy kế 9 tháng đạt 41.862,4 tỷ đồng (hoàn thành 88,9% mục tiêu năm).

Năm chỉ số then chốt cần theo dõi khi VCB công bố BCTC quý 3/2026

1. Thu nhập lãi thuần quý 3 đối chiếu với mốc ước tính 19.000 tỷ đồng

Xác nhận đà mở rộng NIM có bền vững khi lãi suất liên ngân hàng hạ dần từ 7,3% ở quý 2 về 6,7% ở quý 3 hay không.

2. Tốc độ tăng trưởng dư nợ cho vay khách hàng cuối quý 3

Cần đạt từ +8,0% tính từ đầu năm trở lên để tạo đà thu nhập lãi cho quý 4/2026.

3. Tỷ lệ nợ xấu và nợ nhóm 2

Kiểm chứng tỷ lệ nợ xấu tiếp tục giữ dưới 0,70% và nợ nhóm 2 dưới 0,30%.

4. Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng

Đối chiếu với mốc 1.250 tỷ đồng của Kịch bản 1.

5. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA)

Theo dõi khả năng phục hồi CASA từ mức 32,8% cuối quý 2 lên lại vùng 33,5% – 34,5%.

7. Mặt bằng định giá P/B – ROE hai kịch bản

Trạng thái giao dịch trước thời điểm công bố kết quả kinh doanh quý 3/2026

Đóng cửa phiên ngày 23/10/2026, cổ phiếu VCB giao dịch tại mức 56.800 đồng/cổ phiếu (+0,89% trong phiên với khối lượng khớp lệnh 3.360.900 cổ phiếu, so với mức trung bình 20 phiên là 3,85 triệu cổ phiếu/phiên). Trong vòng 52 tuần qua, cổ phiếu VCB có biên độ giao dịch từ 52.600 đồng đến 78.800 đồng/cổ phiếu. Như vậy, thị giá 56.800 đồng hiện tại chỉ cách đáy 52 tuần khoảng 8,0% và đã chiết khấu 27,9% so với đỉnh 52 tuần, phản ánh trạng thái nén định giá rất sâu bất chấp kết quả kinh doanh bán niên 2026 tăng trưởng kỷ lục.

Mô hình định giá P/B – ROE hai kịch bản và khuyến nghị

Tại mức giá 56.800 đồng/cổ phiếu trên 8.355,68 triệu cổ phiếu đang lưu hành, vốn hóa thị trường của VCB đạt 474.598,3 tỷ đồng. Tính trên vốn chủ sở hữu 248.490,5 tỷ đồng tại ngày 30/06/2026, giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu (BVPS) đạt 29.739 đồng/cổ phiếu, tương ứng hệ số P/B hiện tại chỉ ở mức 1,91 lần và P/E trượt 4 quý ở mức 11,4 lần (EPS TTM đạt 4.985 đồng/cổ phiếu). Trong suốt 10 năm qua, VCB luôn giao dịch với mức P/B trung bình từ 2,8 đến 3,2 lần và hiếm khi lùi về dưới mốc 2,0 lần.

Áp dụng mô hình định giá P/B mục tiêu theo công thức P/B = (ROE – g) / (r – g) với chi phí vốn chủ sở hữu r = 12,5% (nhờ rủi ro tài sản thấp nhất ngành) và tốc độ tăng trưởng bền vững dài hạn g = 7,0%:

Nguồn: Ước tính của chuyên viên dựa trên BCTC hợp nhất soát xét 6 tháng đầu năm 2026 mà VCB đã công bố và dữ liệu giao dịch trên HOSE tính đến ngày 23/10/2026; tính trên 8.355,68 triệu cổ phiếu đang lưu hành.

Kết hợp trọng số xác suất 60% cho Kịch bản 1 (68.100 đồng) và 40% cho Kịch bản 2 (62.600 đồng), giá trị hợp lý 12 tháng của cổ phiếu VCB được xác định tại 65.900 đồng/cổ phiếu, cao hơn 16,0% so với thị giá đóng cửa 56.800 đồng phiên 23/10/2026, phản ánh dư địa định giá hấp dẫn cho tầm nhìn trung và dài hạn.

8. Kết luận luận điểm đầu tư: Sự hội tụ giữa tăng trưởng lõi kỷ lục và vùng định giá đáy 10 năm

Phần bền vững cốt lõi

VCB đã chứng minh năng lực mở rộng thu nhập lãi thuần (+32,1% trong 6 tháng đầu năm 2026) nhờ quy mô tài sản sinh lời vượt 2,65 triệu tỷ đồng và lợi thế tuyệt đối trên thị trường liên ngân hàng cùng mảng kinh doanh ngoại hối. Bộ đệm dự phòng bao phủ 279,3% nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu chỉ 0,61% giúp ngân hàng miễn nhiễm trước các cú sốc chi phí tín dụng mà nhiều ngân hàng thương mại cổ phần khác đang phải đối mặt.

Điểm lưu ý khi đọc kết quả quý 3/2026

Nhà đầu tư cần phân biệt rõ rằng nếu lợi nhuận trước thuế quý 3/2026 công bố ở mức 13.000 – 14.500 tỷ đồng (tức thấp hơn mức đỉnh 17.419,7 tỷ đồng của quý 2/2026), đó là sự chuẩn hóa hoàn toàn tự nhiên khi không còn khoản thu nhập khác đột biến 4.058,6 tỷ đồng của quý 2, trong khi so với cùng kỳ quý 3/2025 (11.239,1 tỷ đồng) lợi nhuận vẫn tăng trưởng mạnh từ 15% đến 29%. Mức định giá P/B 1,91 lần hiện tại là cơ hội tích lũy cổ phiếu ngân hàng đầu ngành với biên an toàn cao.

Nguồn tài liệu tham chiếu: Báo cáo tài chính hợp nhất quý 2 năm 2026 và Báo cáo tài chính hợp nhất soát xét 6 tháng đầu năm 2026 (công bố ngày 19/08/2026) mà VCB đã công bố; Báo cáo tài chính hợp nhất các quý từ quý 3/2024 đến quý 1/2026; Báo cáo tài chính hợp nhất kiểm toán các năm 2023, 2024 và 2025; Thuyết minh phân loại nợ vay khách hàng và thuyết minh tiền gửi khách hàng trong BCTC hợp nhất các quý; Nghị quyết Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2025 và 2026 của VCB; Dữ liệu giao dịch khớp lệnh hàng ngày trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) tính đến hết phiên ngày 23/10/2026.