BCG là một doanh nghiệp phi thường

Doanh nghiệp bình thường không thể làm được việc phi  thường này: tổng tài sản tăng vọt 3.3 lần lên hơn 1 tỷ đô la, gấp 7 lần vốn hoá, nợ vay chủ yếu là nợ chiếm dụng không chịu lãi

Theo BCTC hợp nhất quý 4/2020, tổn tài sản của BCG tăng vọt lên 24.000 tỷ đồng (hơn 1 tỷ đô la), con số này trên BCTC hợp nhất quý 3/202 là 16.000 tỷ đồng, quý 2 là 13.000 tỷ đồng, quý 2 là 9.800 tỷ đồng, so với số kết thúc năm tài chính 2019 là 7200 tỷ.

Những con số này cho  thấy BCG đang đổ tiền rất mạnh vào các dự án trong năm 2020. Từ con số chốt năm 2020 là 7200 tỷ, tổng tài sản kết thúc năm 2020 đã vọt gấp 3.3 lần lên 24.000 tỷ đồng. Con số này gấp 7 lần mức vốn hoá hiện tại của BCG (cập nhật tại mức giá 16.000 và ngày 23/3).

Trong đó, khoản đáng chú ý là phải thu ngắn hạn khác và phải thu dài hạn khác tăng vọt lên lần lượt 4300 tỷ và 6987 tỷ đồng. Chi tiết được thuyết minh lần lượt tại mục V.6, phần nhiều trong số đó là các khoản phải thu liên quan lĩnh vực điện tái tạo. Điều này là hợp lý vì BCG đang triển khai mạnh các dự án điện tái tạo.

Tài sản dở dang dài hạn và hàng tồn kho cũng là những món đáng  chú ý trên BCTC quý 4. TSDD dài hạn tăng vọt từ 17 tỷ lên 4000 tỷ, chủ yếu là thuộc linh vực điện tái tạo. Hàng tồn kho tăng gấp gần 3 lần lên 2322 tỷ, chủ yếu là chi phí sản xuất kinh doanh dở dang (ngắn hạn), khi tài sản chuyển sang mục tồn kho ngắn hạn mạnh là tín hiệu doanh nghiệp sắp có điểm rơi lợi nhuận.

Về nợ phải trả, tổng các món nợ ghi nhận là 21.000 tỷ đồng, trong đó nợ và vay tài chính ngắn + dài hạn lần lượt 2000 và 2500 tỷ đồng, tổng cộng là 4500 tỷ đồng, đây là các khoản nợ vay phải chịu lãi. Toàn bộ phần còn lại (16.500 tỷ đồng) đều là nợ chiếm dụng dưới dạng các khoản phải trả ngắn/dài hạn hoặc người mua trả trước, không phải chịu chi phí lãi vay.

Trên sàn rất hiếm có công ty có thể chiếm dụng vốn tốt như BCG, cũng rất hiếm có công ty vốn hoá chưa đến 3.300 tỷ mà tổng tài sản gấp 7 lần, phần nhiều được hình thành từ nợ chiếm dụng.

Kế hoạch 2021 đạt 800 tỷ sau thuế cao gấp 3,7 lần thực hiện 2020

Mới đây, theo thông tin cập nhật ngày 15/2, Bamboo Capital (BCG) lên kế hoạch năm 2021 rất tham vọng với mục tiêu LNST 2021 vào mức 800 tỷ đồng, gấp 3,7 lần con số thực hiện năm 2020 là 215 tỷ đồng.Trong đó, bên cạnh mảng bất động sản thì mảng năng lượng cũng sẽ đóng góp một phần đáng kể trong năm 2021.

Trước đó, theo thông tin tại ĐHCĐ 2020, BCG đặt mục tiêu lợi nhuận sau thuế 917 tỷ đồng nhờ các dự án năng lượng mặt trời và bất động sản sẽ có điểm rơi doanh thu vào năm 2021.

Căn cứ theo kế hoạch mới nhất là 800 tỷ LNST, khi đạt được kế hoạch này thì EPS năm 2021 đạt 4000 đồng/cổ phẩn. Với một doanh nghiệp có tài sản gấp 7 lần vốn hoá, chủ yếu tài trợ bằng nợ chiếm dụng, lại hoạt động trong 3 lĩnh vực hót nhất nền kinh tế (BDS, điện tái tạo, BDS công nghiệp) thì mức PE = 7 không phải là đắt, thậm chí PE=10 cũng không đắt. Tại mức PE = 7 thì thị giá xứng đáng cho BCG là 28.000 đồng/cổ phần, tại PE=10 thì… ngất!

Kết quả kinh doanh quý 4 cao nhất lịch sử hoạt động

Công ty cổ phần Bamboo Capital (mã CK: BCG) đã công bố BCTC quý 4/2020 và lũy kế cả năm 2020. Theo đó, riêng quý 4 doanh thu thuần đạt 213,6 tỷ đồng, giảm 66% so với cùng kỳ tuy nhiên giá vốn hàng bán cũng giảm mạnh nên lợi nhuận gộp đạt 118,6 tỷ đồng tăng 22% so với quý 4/2019.

Trong kỳ Bamboo Capital ghi nhận tới 445 tỷ đồng doanh thu từ hoạt động tài chính, cao gấp 5 lần cùng kỳ, lãi sau thuế 176,6 tỷ đồng cao gấp hơn 11 lần quý 4/2019, trong đó LNST công ty mẹ là hơn 165 tỷ đồng. Đây cũng là mức lợi nhuận theo quý cao nhất trong lịch sử hoạt động của BCG.

Theo giải trình từ phía công ty lợi nhuận hợp nhất tăng cao đến từ các công ty con, công ty liên kết trong đó nổi bật là việc hoàn tất và chuyển nhượng một số dự án; đồng thời ghi nhận doanh thu từ hoạt động thi công, xây lắp.

Cơ cấu cổ đông và giao dịch nội bộ

BCG có 5 cổ đông lớn, gồm Chủ tịch Nguyễn Hồ Nam chiếm 22% vốn, Mirae Asset Daewoo chiếm 7,8% vốn, Imperial Dragon Investment Limited chiếm 5,6% vốn, Nguyễn Ngọc Đoan Trang chiếm 5,1% vốn và ông Nguyễn Thế Tài chiếm 5,1% vốn.

Bên cạnh đó, các cổ đông nội bộ cũng liên tục mua vào cổ phiếu. Ghi nhận, ông Hồ Nam mới đây đã hoàn tất mua vào 1 triệu cổ phiếu thông qua phương thức thỏa thuận, trong ngày 30-31/7/2020. Cùng với 6 triệu cổ phần chuyển đổi ngày 1/8, tổng sở hữu của ông Nam hiện vào mức 29,9 triệu cổ phần. Cùng với hai cá nhân là vợ Nguyễn Thị Thùy Linh và mẹ ruột là bà Hồ Thị Lan Anh, tổng sở hữu tại BCG của gia đình Chủ tịch vào mức 25,09% vốn.

Ngoài ra, ông Phạm Minh Tuấn – Phó Chủ tịch HĐQT kiêm Phó Tổng Giám đốc mua thỏa thuận 200.000 cổ phiếu, tăng sở hữu từ 0,99% lên 1,14% vốn. Thành viên HĐQT Phạm Nguyễn Thiên Chương cũng mua vào 1 triệu cổ phiếu BCG.

Triển vọng từ các dự án BĐS và tham vọng ở mảng năng lượng tái tạo

(Tham khảo: BCPT CK YUANTA)

Bất động sản

Mảng BĐS của BCG được quản lý bởi BCG Land (BCG sở hữu trực tiếp 62.5% và Tracodi sở hữu 36.7%) và các dự án BCG Land đang triển khai chủ yếu là các dự án BĐS nghỉ dưỡng khi Tập đoàn sở hữu nhiều quỹ đất tại Hội An, Phan Thiết, Quy Nhơn – những địa phương có thế mạnh về du lịch, nghỉ dưỡng. Trong khi đó, tại TP.HCM, BCG đang triển khai 2 dự án có quy mô trung bình và nhỏ là King Crown Village và King Crown Infinity.

King Crown Village Thảo Điền là dự án của Công ty Sao sáng Sài Gòn (BCG nắm giữ 48,5% cổ phần) làm chủ đầu tư. Dự án có vị trí đắc địa tại phường Thảo Điền, Quận 2, có tổng mức đầu tư dự kiến là 1,500 tỉ đồng và được chia làm 2 giai đoạn:

• Giai đoạn 1 với quy mô 17 căn biệt thự và giai đoạn 2 là tổ hợp căn hộ dịch vụ, khách sạn và văn phòng cho thuê. Giai đoạn 1 của dự án đã được triển khai kể từ năm 2018 và sẽ được bàn giao cho khách hàng vào cuối năm 2020, doanh thu ghi nhận từ giai đoạn 1 khoảng 1,038 tỷ đồng và lợi nhuận dự kiến là 258 tỷ đồng.
• Giai đoạn 2 của dự án dự kiến sẽ được triển khai trong năm 2021.

Malibu Hội An (Tên thương mại: Radisson Blu Hội An) là dự án BĐS nghỉ dưỡng thứ hai do BCG triển khai (BCG sở hữu 92% dự án) có tổng mức đầu tư dự kiến hơn 2,700 tỷ đồng. Dự án bao gồm 668 condotel và 96 căn biệt thự tại bãi tắm Hà My (Tạp chí Telegraph của Anh bình chọn là một trong những bãi biển đẹp nhất Châu Á), huyện Điện Bàn, tỉnh Quảng Nam, cách Hội An khoảng 8km và cách trung tâm thành phố Đà Nẵng khoảng 20km. Tính tới thời điểm hiện tại, dự án đã tiêu thụ được 566 căn condotel và 41 biệt thự, phần còn lại dự kiến sẽ được mở bán trong nửa cuối của năm 2020. Dự án sẽ bắt đầu bàn giao cho khách hàng vào quý 3/2020. 

Amor Garden là một dự án BĐS nghỉ dưỡng khác của BCG tại Hội An (BCG Land sở hữu 99.9% dự án) có tổng mức đầu tư dự kiến là 3,334 tỷ đồng. Dự án có quy mô 7,1ha gồm 118 căn biệt thự, 758 condotel và 27 shophouse. Dự án đã xây dựng xong giai đoạn 1 với quy mô 72 căn biệt thự và hoàn tất các thủ tục để đủ điều kiện mở bán.

Bên cạnh các dự án kể trên, BCG cũng đã đang trong giai đoạn hoàn tất các thủ tục pháp lý để triển khai các dự án khác như Casa Marina giai đoạn 2, dự án BĐS nghỉ dưỡng Capri tại Phan Thiết, dự án khu phức hợp nghỉ dưỡng Cồn Bắp tại Hội An và dự án chung cư cao cấp King Crown Infinity tại Thủ Đức, TP.HCM.

Danh sách các dự án đã và đang triển khai của BCG:

Các dự án năng lượng

Đầu tiên, phải nhấn mạnh các dự án mà BCG đang triển khai nằm tại Long An, Bình Định, Vĩnh Long, Sóc Trăng, là những địa phương có cường độ bức xạ mặt trời cao, vào khoảng 4.9 kWh/m2/ngày, phù hợp để phát triển các dự án điện năng lượng mặt trời, nhưng điều quan trọng nhất, các địa phương này đều chưa có hiện tượng quá tải lưới điện như hai tình Ninh – Bình Thuận, do đó BCG tương tự HDG là công ty không chịu thiệt hại từ hiện tượng quá tải lưới điện đang được báo chí thổi phồng vừa qua. 

Các dự án năng lượng của BCG hiện đang được quản lý bởi BCG Energy (BCG sở hữu 99%) và Tập đoàn xác định chiến lược dài hạn là trở thành doanh nghiệp dẫn đầu thị trường năng lượng sạch Việt Nam với mục tiêu tới năm 2025 công suất đặt sẽ đạt 2GW. Dù kế hoạch trên là khá tham vọng, tuy vậy thị trường năng lượng sạch hiện rất tiềm năng và thu hút rất nhiều NĐT tham gia nhờ:

• (1) Các chính sách ưu đãi phát triển năng lượng sạch của Chính phủ tiếp tục được duy trì.
• (2) Việc thiếu hụt điện sẽ diễn ra trầm trọng trong những năm tới do nhiều dự án nhiệt điện và thủy điện bị chậm tiến độ trong khi nhu cầu tiêu thụ được dự báo tăng trưởng bình quân 8.6%/năm theo quy hoạch điện 7 (điều chỉnh). 

Theo tính toán của Cục Điện lực và năng lượng tái tạo (Bộ Công thương), sản lượng điện thiếu hụt năm 2021 khoảng 6.6 tỉ kWh, đến năm 2022 tăng lên khoảng 11.8 tỉ kWh, năm 2023 có thể lên đến 15 tỉ kWh, trong khi đó nhiều dự án của EVN hiện đang chậm tiến độ như Quảng Trạch 1, mở rộng thủy điện Hòa Bình, Ialy, Nhiệt điện Ô Môn IV và II… Do đó, dự kiến trong xây dựng Quy hoạch điện VIII, Chính phủ sẽ tiếp tục khuyến khích đầu tư điện mặt trời, điện gió và bổ sung các dự án điện khí. Điều này sẽ tiếp tục thúc đẩy các dự án năng lượng sạch phát triển, bao gổm các dự án của BCG triển khai trong thời gian tới khi các chính sách ưu đãi, hỗ trợ của Nhà nước tiếp tục được duy trì. Tuy nhiên, các dự án điện năng lượng sạch hiện tại (điện gió, điện mặt trời) đang gặp trở ngại đó là phải triển khai trong thời gian ngắn để được hưởng các cơ chế ưu đãi hiện hành. Theo đó, Quyết định 13/2020/QĐ-TTg quy định các dự án điện mặt trời mặt đất vận hành thương mại trong khoảng thời gian từ 1/7/2020 tới 31/12/2020 sẽ được hưởng giá mua điện ưu đãi là 7.09 cent/kWh trong thời gian 20 năm. Khoảng thời gian quá ngắn tạo áp lực lên tiến độ triển khai dự án cũng  như nguồn vốn đối với các chủ đầu tư, đặc biệt là đối với các dự án có quy mô lớn. Việc quá tải đường dây truyền tải điện cũng là một rủi ro đối với các dự án điện mặt trời, tuy vậy, việc quá tải mới chỉ diễn ra cục bộ tại Ninh Thuận – nơi có sự phát triển nóng của các dự án điện mặt
trời.

Nhà máy điện mặt trời BCG – CME Long An 1 có công suất 40 MWp được đặt tại huyện Thạnh Hóa, Long An với tổng mức đầu tư là 1,161 tỷ đồng. Là dự án NLMT đầu tiên của BCG, hiện tại Nhà máy đã hoàn thành và đi vào vận hành trước thời điểm 30/06/2019, đồng thời được hưởng mức giá mua điện ưu đãi của EVN là 9.35 cent/kWh, duy trì trong suốt 20 năm. Sản lượng tối đa của Nhà máy là 60 triệu kWh/năm và doanh thu mỗi năm dự kiến đạt khoảng gần 130 tỷ đồng.

Nhà máy điện mặt trời BCG-CME Long An 2 (GAIA) là nhà máy điện thứ 2 do Tập đoàn đầu tư. Nhà máy có công suất 100.5 MWp, nằm cạnh nhà máy BCG-CME Long An 1 và có tổng mức đầu tư là 2,435 tỷ đồng. Được khởi công từ tháng 7/2019, dự kiến 75 MWp của dự án sẽ được vận hành thương mại trong tháng 8 và được hưởng mức giá mua điện ưu đãi là 7.09 cent/kWh trong vòng 20 năm. Phần công suất còn lại sẽ phát điện tại thời điểm cuối năm 2020 khi đường dây đấu nối vào lưới điện hoàn thành.

Nhà máy điện mặt trời Phù Mỹ là nhà máy điện lớn nhất mà BCG từng triển khai và cũng là một trong những dự án điện mặt trời lớn nhất Việt Nam. Dự án có tổng công suất là 330MW, tổng mức đầu tư dự kiến là 6,200 tỷ đồng, gồm 3 nhà máy Phù Mỹ 1,2 và 3 với công suất từng nhà máy tương ứng là 120MW, 110MW và 100MW. Hiện tại, BCG  đã giải phóng mặt bằng khoảng 100ha của dự án và phần còn lại dự kiến sẽ được giải phóng hoàn toàn từ đây tới cuối năm. Khi đi vào hoạt động toàn bộ, dự án sẽ cung cấp sản lượng điện vào khoảng 520 triệu kWh/năm và tạo ra doanh thu hàng năm khoảng 900 tỷ đồng. Ngoài các dự án điện mặt trời, BCG Energy cũng có kế hoạch triển khai các dự án điện mặt trời áp mái quy mô nhỏ và dự án điện gió BCG Wind Sóc Trăng.  

Kế hoạch tham vọng cho giai đoạn 2020 – 2024

BCG đặt kế hoạch rất tham vọng cho giai đoạn 5 năm từ 2020 tới 2024 với doanh thu và LNST tăng trưởng với tốc độ kép hàng năm (CAGR) lần lượt là 55% và 60%. Các mảng xây dựng, BĐS và năng lượng sẽ là các mảng đóng góp doanh thu chính, trong khi lợi nhuận sẽ chủ yếu đến từ các dự án BĐS và năng lượng. Trong đó, kế hoạch 2021 BCG đặt ra là đạt mức tăng trưởng LNST lên tới 398% so với 2020.