Báo cáo cập nhật kết quả kinh doanh Quý 4/2025 và khuyến nghị mua STB

– Khuyến nghị: MUA

– Luận điểm chính: Tăng trưởng lợi nhuận lõi vượt trội, hoàn tất “dọn dẹp” tài sản tồn đọng, sẵn sàng bứt phá năm 2026.

1. TỔNG QUAN NĂM 2025: DỌN DẸP BẢNG CÂN ĐỐI CHUẨN BỊ CHO HOÀN TẤT ĐỀ ÁN TÁI CƠ CẤU VÀ ĐẤU GIÁ 32.5% CỔ PHẦN

Năm 2025 là năm bản lề mang tính lịch sử đối với Sacombank. Dù lợi nhuận trước thuế (LNTT) công bố chỉ đạt 52% kế hoạch, nhưng nhịp điều chỉnh sau thông tin kết quả kinh doanh quý 4 và cả năm 2025. KQKD quý 4 lỗ do trích lập dự phòng cao nhất lịch sử hoạt động là nhịp rung lắc lý tưởng tạo cơ hội mua vào để đầu tư khi. Thực chất, KQKD cho thấy sự bùng nổ của lợi nhuận hoạt động trước dự phòng (PPOP):

– Lợi nhuận thuần trước dự phòng rủi ro cả năm 2025 đạt gần 19.000 tỷ đồng, tăng trưởng ấn tượng 29% so với năm 2024. Đây là chỉ số quan trọng nhất thể hiện sức khỏe kinh doanh cốt lõi của ngân hàng đang ở mức rất cao.

– Tổng thu nhập hoạt động (TOI): Đạt gần 32.100 tỷ đồng, tăng 12% so với năm trước.

– Hiệu quả vận hành (CIR): Giảm mạnh 8%, về quanh mức 40%, cho thấy công ty quản trị chi phí xuất sắc so với giai đoạn trước.

Sacombank đã chủ động trích lập dự phòng rủi ro tín dụng lên tới hơn 11.300 tỷ đồng trong năm 2025. Hành động gột rửa sạch sẽ bảng cân đối kế toán này nhằm xử lý dứt điểm các tài sản tồn đọng, tạo bộ đệm tài chính sạch sẽ cho năm 2026 bùng nổ lợi nhuận, cũng dọn đường để sớm được ngân hàng nhà nước phê duyệt đấu giá 32,5% cổ phần tồn đọng liên quan đên khoản nợ và nghĩa vụ nợ 57.5 ngàn tỷ của nhóm ông Trầm Bê.

2. PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ KINH DOANH QUA TỪNG QUÝ NĂM 2025

Dưới góc nhìn CANSLIM, yếu tố C (Current Quarterly Earnings) và A (Annual Earnings Growth) cần được xem xét kỹ lưỡng qua từng quý để thấy xu hướng tăng trưởng bền vững của dòng tiền.

Bảng tổng hợp hiệu quả kinh doanh hợp nhất năm 2025

(Đơn vị: Tỷ đồng)

Chỉ tiêu	Quý 1	Quý 2	Quý 3	Quý 4	Cả năm 2025
Thu nhập lãi thuần	6.863	6.585	7.874	~5.378	26.700
Lợi nhuận thuần từ HĐKD (PPOP)	3.869	4.569	4.701	~5.861	19.000
Chi phí dự phòng rủi ro	(195)	(912)	(1.044)	~(9.149)	(11.300)
Lợi nhuận trước thuế	3.674	3.657	3.657	~(3.360)	7.628

Nguồn số liệu: BCTC Hợp nhất Q3/2025 và Thông cáo báo chí KQKD năm 2025.

Phân tích xu hướng dữ liệu kết quả kinh doanh qua từng quý cho thấy sức mạnh nội tại gia tăng mạnh mẽ, thể hiện qua chỉ tiêu lợi nhuận thuần từ HĐKD (PPOP) tăng trưởng đều đặn qua các quý (Q1: 3.869 tỷ -> Q3: 4.701 tỷ). Đặc biệt, KQKD Q4 cho thấy PPOP đạt mức kỷ lục 5861 tỷ, khẳng định cỗ máy kinh doanh của STB đang vận hành cực kỳ hiệu quả.

Điểm nhấn trong Quý 4 nằm ở khoản lỗ kế toán hơn 3.300 tỷ đồng, là do ngân hàng dồn toàn lực trích lập dự phòng (hơn 9.100 tỷ đồng) vào quý cuối năm. Đây là tín hiệu tích cực của việc “dọn sạch” bảng cân đối kế toán trước thềm năm tài chính mới, dọn đường cho tăng trưởng KQKD sau thuế các quý giai đoạn 2026, và mở đường cho việc được SBV phê duyệt đấu giá 32,5% cổ phần liên quan nợ của nhóm ông Trầm Bê.  

3. CÂU CHUYỆN MỚI (Yếu tố N trong CANSLIM)

Động lực tăng giá của STB không chỉ nằm ở con số, mà còn ở những thay đổi mang tính bước ngoặt (New Management, New Highs):

• Thay đổi thượng tầng lãnh đạo: Ngày 23/12/2025, HĐQT Sacombank đã thông qua nghị quyết bổ nhiệm ông Nguyễn Đức Thụy (nguyên Chủ tịch LPBank) làm Quyền Tổng Giám đốc,. Sự xuất hiện của một nhân vật có tầm ảnh hưởng lớn trong giới tài chính được kỳ vọng sẽ thúc đẩy nhanh tiến trình tái cơ cấu và xử lý dứt điểm khoản nợ liên quan đến nhóm ông Trầm Bê.
• Xử lý cục máu đông 32,5% cổ phần: Số cổ phần STB (hơn 604 triệu cổ phiếu) do VAMC quản lý là tài sản đảm bảo cho khoản nợ gốc và lãi khổng lồ (tổng nghĩa vụ nợ bao gồm lãi dự thu lên tới hơn 69.000 tỷ đồng tính đến cuối 2024). Việc STB trích lập dự phòng mạnh tay trong năm 2025 chính là để xử lý phần lãi dự thu này, mở đường cho việc đấu giá thành công lô cổ phiếu trên. Khi thương vụ này hoàn tất, STB sẽ chính thức thoát khỏi đề án tái cơ cấu.
• Quy mô top đầu: Tổng tài sản cuối 2025 đạt gần 918 ngàn tỷ đồng (+23%), tổng huy động tăng 24% và tín dụng tăng 16%. Quy mô này khẳng định vị thế của một “Blue-chip” ngân hàng đang trở lại đường đua.

4. KHUYẾN NGHỊ

STB hiện tại hội tụ đủ các yếu tố của một siêu cổ phiếu theo mô hình Turnaround (Tái thiết), và chúng tôi cho  rằng nhịp rung lắc về vùng đầu 5x là cơ hội mua đầu tư cực tốt để đón đầu big game ngành ngân hàng năm 2026, đặc biệt là sau khi hàng T+2.5 phiên rung lắc KL lớn về tài khoản mà giá cổ phiếu không tiếp tục đi xuống.

Nhà đầu tư cá nhân nên MUA TÍCH LŨY ở vùng giá hiện tại, đón đầu báo cáo tài chính sạch sẽ của năm 2026 và sự kiện đấu giá cổ phần. Đây là cơ hội mua một ngân hàng có quy mô lớn với mức định giá của một ngân hàng đang tái cơ cấu. Mục tiêu 75-100, tùy thuộc nhiều biến số sẽ diễn ra trong năm 2026.