HAX có KQKD tăng trưởng cao, PE còn thấp để duy trì mức upsize hấp dẫn, đang có điểm mua tiếp diễn

Với KQKD 3 quý liên tiếp tăng trưởng cao và kế hoạch lợi nhuận năm 2021 đạt 200 tỷ sau thuế thì với mức vốn hoá hiện tại PE của HAX vẫn đang dưới 5 là mức hấp dẫn để đầu tư cổ phiếu này.

HAX sau khi quay lại vùng mua trong nhịp chỉnh ngắn đã tiếp tục bật tăng hình thành điểm pocket pivot tiếp diễn. Trong các phiên kế tiếp nếu HAX điều chỉnh nhúng đỏ trong phiên có thể tiếp tục mua cổ phiếu này. NĐT chưa có cổ phiếu này chỉ nên tham gia với tỷ trọng nhỏ (15%) vì điểm pocket tiếp diễn chỉ là điểm mua bổ sung, độ rủi ro ngắn hạn cao hơn so với các điểm mua sớm và điểm phá vỡ nền giá.

Một số điểm đáng lưu ý về HAX

Doanh số bán Mercedes phục hồi nhanh chóng nhờ Nghị định 70, nhưng vẫn thấp hơn kỳ vọng vì sản lượng lắp ráp ở Việt Nam bị ảnh hưởng do thiếu hụt nguồn linh kiện từ các nhà máy E.U. Bất chấp đại dịch Covid-19, doanh số bán xe Mercedes của HAX trong năm 2020 đạt 2.558 chiếc (+2% YoY), trong đó khoản trả trước từ khách hàng (chủ yếu là tiền đặt cọc mua xe) tăng cao ở mức +16% YoY. Nhu cầu mua xe Mercedes phục hồi đáng kể trong nửa cuối năm 2020 (+18% QoQ trong Q3/2020 và +10% QoQ vào Q4/2020) do hưởng lợi trực tiếp từ Nghị định 70/2020/NĐ-CP (giảm 50% phí trước bạ đối với xe lắp ráp trong nước) vì là thương hiệu xe sang duy nhất được lắp ráp tại Việt Nam. Nhìn chung, nhu cầu đối với các thương hiệu xe sang brand1 tại Việt Nam không bị ảnh hưởng bởi đại dịch, ước tính đạt 15.000 chiếc trong năm 2020 (-5% YoY), trong đó Mercedes dẫn đầu thị trường xe sang (~ 46% thị phần) với tổng số 6.850 chiếc đã bán trong năm 2020 (+4% YoY). Nhưng sản lượng tiêu thụ xe Mercedes vẫn thấp hơn kỳ vọng của HAX, do sản lượng sản xuất và lắp ráp tại Việt Nam bị ảnh hưởng bởi sự gián đoạn về nguồn cung linh kiện ô tô từ các nhà máy Mercedes tại Đức vì lệnh giãn cách xã hội tại E.U kéo dài. Nhiều thương hiệu xe sang khác nhập khẩu từ E.U như BMW, Audi và Volvo cũng phải chịu tình trạng thiếu hụt xe tương tự trong năm 2020. Sang đến năm 2021, Daimler (công ty mẹ của Mercedes) đang cố gắng tái khởi động việc sản xuất Mercedes tại Đức sau làn sóng Covid-19 thứ 2 với kỳ vọng sẽ đáp ứng một lượng lớn các đơn hàng trên thế giới trong Q3 và Q4/2021. Cho đến khi đó, nguồn cung Mercedes Benz và các thương hiệu ô tô EU khác sẽ tiếp tục ảm đạm trước khi các biện pháp giãn cách xã hội được nới lỏng. Tình trạng khan hiếm nguồn cung xe sang có thể khiến nhu cầu về xe sang và nhu cầu mua xe Mercedes tại Việt Nam chịu sự dồn nén đáng kể, giúp cho doanh số bán xe sang nửa cuối năm 2021 có thể bật tăng mạnh trong ngắn hạn.

Biên lợi nhuận tăng do HAX tận dụng được tình hình khan hiếm xe trong ngắn hạn và do chiết khấu bán hàng từ nhà sản xuất được nâng lên trong giai đoạn khó khăn của đại dịch: Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng của HAX lần lượt ở mức 5,8% và 2,3% trong năm 2020, cải thiện mạnh so với năm 2019, nhờ nhu cầu Mercedes tăng mạnh trong nửa cuối năm trong khi nguồn cung xe bị thiếu hụt. Ngoài ra, trong thời gian đại dịch bùng phát vào nửa đầu năm 2020, Mercedes đã tạm thời hỗ trợ các đại lý bằng cách tăng chiết khấu bán hàng và bổ sung các chương trình ưu đãi cho các đại lý, khiến HAX thu được lợi nhuận cao hơn trên mỗi chiếc xe bán ra trong nửa cuối năm 2020 và cải thiện tốt biên lợi nhuận ròng mặc dù không hoàn thành chỉ tiêu về doanh số để được nhận được thưởng cuối năm từ Mercedes.

Đẩy nhanh việc thanh toán nợ giúp giảm đáng kể chi phí tài chính

Sau khi doanh thu hồi phục vào cuối năm 2020, HAX đã tăng cường trả nợ vay, với 450 tỷ đồng nợ vay đã được thanh toán (cả nợ dài hạn và ngắn hạn), bằng 52% tổng dư nợ của HAX. Trong năm 2020, tổng nợ dài hạn và ngắn hạn của HAX ở mức 500 tỷ đồng (-48% YoY) trong khi chi phí tài chính ở mức 41 tỷ đồng (-28% YoY). Chúng tôi ước tính chi phí tài chính năm 2021 sẽ tiếp tục giảm còn 18 tỷ đồng (-56% YoY) do HAX đã tích cực thanh toán nợ vào cuối năm 2020, dẫn đến chi phí cố định giảm và biên lợi nhuận được cải thiện tương ứng.

EVFTA giúp giảm thuế nhập khẩu đáng kể cho Mercedes-Benz và có thể giúp gia tăng mức chiết khấu ưu đãi từ Mercedes cho các đại lý

Sau khi EVFTA có hiệu lực (tháng 7/2020), thuế nhập khẩu ô tô của E.U bắt đầu giảm từ 70% xuống 0% trong 10 năm (2020 – 2030) trong khi phụ tùng ô tô của E.U giảm từ 45% xuống 0% trong 7 năm (2020 – 2027). Hiện tại, thuế nhập khẩu chiếm 26% giá xe Mercedes nhập khẩu và 18% giá xe Mercedes lắp ráp trong nước. Khi thuế nhập khẩu giảm dần, lợi nhuận trên mỗi chiếc xe bán ra của Mercedes sẽ tăng do giá xe sang thường khó giảm, hoặc giảm ít hơn so với mức giảm thuế nhập khẩu. Mặc dù cả Mercedes và HAX đều không tiết lộ nhiều thông tin về các chính sách chiết khấu giữa nhà sản xuất và đại lý trong những năm tới sau EVFTA, chúng tôi cho rằng HAX cũng có thể hưởng lợi từ xu hướng EVFTA do Mercedes có thể tăng chiết khấu bán hàng cho đại lý như một phương pháp gián tiếp thay vì hạ giá niêm yết của xe nhằm thúc đẩy doanh số bán hàng mà không làm ảnh hưởng đến vị thế thị trường của hãng trong phân khúc xe sang. Điều này mang lại cho HAX cơ hội (1) tăng đáng kể doanh số bán hàng bằng cách tăng chiết khấu giá bán cho khách hoặc (2) duy trì lợi nhuận trên mỗi xe bán ra ở mức cao. Cả hai đều này đều sẽ có tác động tích cực đến kết quả kinh doanh của HAX.

Ngoài ra, EVFTA cũng sẽ giúp cải thiện đáng kể biên lợi nhuận của dịch vụ bảo dưỡng Mercedes của HAX do các bộ phận thay thế của Mercedes chiếm khoảng 70% chi phí cho dịch vụ bảo dưỡng và chi phí nhập các linh kiện này sẽ giảm đi nhờ EVFTA. Theo ban lãnh đạo HAX, doanh thu dịch vụ bảo dưỡng luôn tăng trưởng 20%/ năm trong 5 năm qua, với biên lợi nhuận gộp từ 13-16% và hiện chiếm 16% tổng lợi nhuận gộp của công ty, là mảng kinh doanh khá hấp dẫn giúp công ty giảm dần sự phụ thuộc vào lợi nhuận không ổn định của việc bán xe Mercedes. Chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ về tác động của EVFTA và sẽ tiếp tục cập nhật trong các báo cáo sắp tới.

HAX trở thành đại lý chính thức của MG (Morris Garages) Motor từ quý 4/2020

Mặc dù MG là thương hiệu ô tô hoàn toàn mới tại Việt Nam nhưng đã tăng trưởng cao đáng kể trên thị trường thế giới với mức tăng trưởng doanh số toàn cầu ở mức 28%/ năm trong 5 năm qua, trong đó cao nhất tại Anh, Trung Quốc và Thái Lan. Hiện MG đang đặt mục tiêu thâm nhập sâu vào thị trường Đông Nam Á. Do đó, với tư cách là đại lý chính thức của thương hiệu này, HAX có thể sẽ được chiết khấu bán hàng lớn và khoản tiền thưởng trong giai đoạn MG thâm nhập Việt Nam. Điều này cũng mang lại lợi ích kép khi tận dụng quỹ đất trống hiện tại của công ty con HAX là Ô tô PTM tại đường Nguyễn Văn Linh (Hà Nội) và đường Kinh Dương Vương (TP. Hồ Chí Minh), nâng cao hiệu quả hoạt động chung của công ty. Tuy nhiên, cần có thêm số liệu hoạt động của thương hiệu ô tô mới này để đánh giá đầy đủ tác động đến kết quả kinh doanh của HAX và sẽ cập nhật thêm trong thời gian tới.

Kế hoạch 2021

HAX sẽ không mở rộng thêm mà tập trung vào cắt giảm chi phí và cải thiện hiệu quả của các cửa hàng. Theo ban lãnh đạo HAX, công ty hiện không có kế hoạch mở rộng thêm các đại lý bán hàng khác của Mercedes trong 1-2 năm tới và sẽ cố gắng giảm chi phí để tối ưu hóa hiệu quả của từng cửa hàng hiện tại. Công ty cũng sẽ tập trung vào việc đẩy mạnh dịch vụ bảo dưỡng cho Mercedes và thúc đẩy doanh số bán các thương hiệu xe hơi khác của công ty con như MG và Nissan.

Trong thông báo gần nhất, HAX nâng kế hoạch LNST lên mức 200 tỷ đồng, tăng trưởng 61% so với cùng kỳ.