BÁO CÁO PHÂN TÍCH TỔNG QUAN NGÀNH DẦU KHÍ VIỆT NAM NĂM 2026: CHU KỲ ĐẦU TƯ THƯỢNG NGUỒN KHỞI ĐỘNG

PHẦN 1. BỐI CẢNH VĨ MÔ VÀ ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG NGÀNH DẦU KHÍ NĂM 2026

1.1. Mặt bằng giá dầu thô thế giới và môi trường vận hành thuận lợi

Bước sang năm 2026, thị trường năng lượng toàn cầu duy trì trạng thái cân bằng tương đối ổn định. Giá dầu thô Brent dao động chủ yếu trong biên độ từ 72 đến 82 USD/thùng. Đây được coi là vùng giá vàng cho toàn bộ chuỗi giá trị dầu khí: vừa đủ cao để kích hoạt dòng vốn đầu tư thăm dò khai thác (E&P) của các tập đoàn dầu khí quốc tế và trong nước, vừa ở mức vừa phải để không gây sốc chi phí nguyên liệu đầu vào đối với các nền kinh tế tiêu thụ năng lượng.

Chính sách điều tiết sản lượng linh hoạt của khối OPEC+ cùng với nhu cầu tiêu thụ nhiên liệu hàng không và hóa chất phục hồi vững chắc tại khu vực châu Á là nhân tố giữ nền giá dầu không rơi sâu. Đối với Việt Nam, mặt bằng giá dầu này tạo điều kiện thuận lợi cho cả ba phân khúc: các đơn vị cung cấp dịch vụ kỹ thuật thượng nguồn có khối lượng công việc dồi dào với đơn giá cho thuê cải thiện; các nhà máy lọc hóa dầu duy trì biên lợi nhuận lọc dầu (crack spread) ở mức khả quan; và các doanh nghiệp phân phối bán lẻ xăng dầu giảm thiểu rủi ro trích lập giảm giá hàng tồn kho.

1.2. Khởi động chu kỳ đầu tư thượng nguồn lớn nhất một thập kỷ: Đại dự án Lô B – Ô Môn

Yếu tố thay đổi căn bản diện mạo của ngành dầu khí Việt Nam giai đoạn 2025 – 2030 chính là sự khởi động thực chất của Chuỗi dự án Khí – Điện Lô B – Ô Môn với tổng mức đầu tư ước tính đạt gần 11,8 tỷ USD. Sau nhiều năm chậm trễ do vướng mắc cơ chế đàm phán hợp đồng mua bán khí (GSA), hợp đồng mua bán điện (PPA) và cơ chế chuyển ngang giá khí sang giá điện, các nút thắt pháp lý quan trọng đã được tháo gỡ dứt điểm thông qua các chỉ đạo quyết liệt từ Chính phủ và việc Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (Petrovietnam) tiếp nhận lại toàn bộ quyền lợi tham gia từ các đối tác nước ngoài.

Chuỗi dự án Lô B bao gồm ba hợp phần chính

• Hợp phần thượng nguồn (E&P): Đầu tư phát triển mỏ khí ngoài khơi với hơn 70 giàn khai thác, khoảng 1.000 giếng khoan phát triển, với tổng chi phí đầu tư thượng nguồn ước tính gần 6,7 tỷ USD.

Hợp phần đường ống trung nguồn

Tuyến đường ống dẫn khí ngoài khơi và trên bờ dài hơn 430 km đưa khí từ mỏ Lô B về Trung tâm Điện lực Ô Môn (Cần Thơ) với tổng vốn đầu tư khoảng 1,3 tỷ USD.

Hợp phần hạ nguồn

Cụm 4 nhà máy nhiệt điện Ô Môn I, II, III và IV với tổng công suất thiết kế 3.810 MW, tổng vốn đầu tư hạ nguồn gần 3,8 tỷ USD.

Khối lượng công việc khổng lồ từ các gói thầu EPCI (thiết kế, mua sắm, chế tạo và lắp đặt giàn công nghệ trung tâm, giàn nhà ở, đường ống nội mỏ và đường ống chính) ước tính mang lại giá trị công việc tồn đọng (backlog) trị giá hàng tỷ USD cho các nhà thầu cơ khí hàng hải và dịch vụ dầu khí trong nước xuyên suốt giai đoạn 2025 – 2028.

1.3. Quy hoạch điện VIII và bước ngoặt chuyển dịch sang hạ tầng năng lượng sạch LNG

Theo Quy hoạch phát triển điện lực quốc gia thời kỳ 2021 – 2030, tầm nhìn đến năm 2050 (Quy hoạch điện VIII), nhiệt điện khí đóng vai trò nguồn điện nền quan trọng bậc nhất để đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia và hỗ trợ tích hợp các nguồn năng lượng tái tạo không liên tục. Mục tiêu công suất nhiệt điện khí đạt 37.330 MW vào năm 2030, chiếm khoảng 24,8% tổng công suất nguồn điện toàn hệ thống, trong đó điện khí trong nước chiếm 14.930 MW và điện khí sử dụng LNG nhập khẩu chiếm 22.400 MW.

Việc đưa vào vận hành thương mại Dự án Kho cảng LNG Thị Vải giai đoạn 1 (công suất 1 triệu tấn/năm) để cung cấp khí cho cụm Nhà máy nhiệt điện Nhơn Trạch 3 & 4 là bước ngoặt đánh dấu kỷ nguyên nhập khẩu LNG của Việt Nam. Đây là tiền đề cho kế hoạch mở rộng kho cảng Thị Vải lên công suất 3 triệu tấn/năm và xúc tiến đầu tư tổ hợp kho cảng LNG Sơn Mỹ (công suất 3,6 triệu tấn/năm), mở ra không gian tăng trưởng dài hạn cho doanh nghiệp phân phối khí khô độc quyền.

1.4. Đề án nâng cấp mở rộng Lọc dầu Dung Quất và hiện đại hóa quản lý phân phối xăng dầu

Tại khâu hạ nguồn, Nhà máy Lọc dầu Dung Quất đã được phê duyệt điều chỉnh chủ trương đầu tư dự án nâng cấp, mở rộng với tổng vốn đầu tư gần 31.235 tỷ đồng (tương đương hơn 1,25 tỷ USD). Dự án sẽ nâng công suất chế biến từ 148.000 thùng/ngày lên 171.000 thùng/ngày (tương đương 7,6 triệu tấn dầu thô/năm), đáp ứng tiêu chuẩn khí thải Euro V và nâng cao năng lực chế biến các loại dầu thô chua có giá thành rẻ hơn, qua đó mở rộng biên lợi nhuận dài hạn.

Bên cạnh đó, chính sách quản lý thị trường xăng dầu có sự chuyển biến căn bản:

• Việc áp dụng nghiêm ngặt hóa đơn điện tử từng lần bán hàng theo Nghị định 123/2020/NĐ-CP đã tạo lập môi trường cạnh tranh lành mạnh, triệt tiêu đáng kể tình trạng xăng dầu lậu và trốn thuế, giúp các doanh nghiệp phân phối lớn sở hữu hệ thống cửa hàng bán lẻ chuẩn hóa giành thêm thị phần thực tế.
• Việc hoàn thiện Nghị định mới về kinh doanh xăng dầu thay thế các Nghị định 83, 95 và 80 theo hướng trao quyền tự quyết định giá bán cho doanh nghiệp đầu mối theo biên độ thị trường, đồng thời rút ngắn chu kỳ điều hành giá sẽ giúp các doanh nghiệp giảm thiểu độ trễ chi phí và ổn định biên lợi nhuận phân phối.

---

PHẦN 2. CẤU TRÚC PHÂN KHÚC VÀ BẢN ĐỒ VỊ THẾ CẠNH TRANH

Ngành dầu khí Việt Nam có tính chất tích hợp dọc cao độ dưới sự quản lý điều phối của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (Petrovietnam), chia thành 3 phân khúc với đặc tính kinh doanh và đòn bẩy lợi nhuận rất khác nhau:

+-----------------------------------------------------------------------------------+
|                           CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH DẦU KHÍ                             |
+-----------------------------------------------------------------------------------+
|  1. THƯỢNG NGUỒN (Upstream)    |  2. TRUNG NGUỒN (Midstream)   | 3. HẠ NGUỒN (Downstream) |
|  - Thăm dò, khai thác mỏ      |  - Vận chuyển đường ống khí   | - Lọc hóa dầu            |
|  - Dịch vụ khoan biển         |  - Tồn trữ, phân phối LNG     | - Bán buôn & bán lẻ      |
|  - Cơ khí xây lắp EPCI        |  - Vận tải biển quốc tế       |   xăng dầu               |
|                               |                               |                          |
|  Doanh nghiệp tiêu biểu:      |  Doanh nghiệp tiêu biểu:      | Doanh nghiệp tiêu biểu:  |
|  * PVS (EPCI, FSO, Điện gió)  |  * GAS (Khí khô, LNG, LPG)    | * BSR (Lọc dầu Dung Quất)|
|  * PVD (Khoan dầu khí)        |  * PVT (Đội tàu vận tải biển) | * PLX (Thị phần số 1)    |
|  * PVC, PVB (Dịch vụ phụ trợ) |  * PGS, PGD (Phân phối khí)   | * OIL (Thị phần số 2)    |
+-----------------------------------------------------------------------------------+

2.1. Phân khúc Thượng nguồn (Upstream): Cơ hội bùng nổ từ chu kỳ đầu tư mới

Phân khúc thượng nguồn bao gồm các hoạt động thăm dò, phát triển mỏ, khoan và các dịch vụ kỹ thuật dầu khí ngoài khơi. Đây là phân khúc chịu độ trễ từ 6 đến 12 tháng so với biến động giá dầu thô nhưng có tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ nhất khi chu kỳ đầu tư mới được kích hoạt:

Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS): Là đơn vị dẫn đầu tuyệt đối tại Việt Nam và nằm trong nhóm các nhà thầu cơ khí hàng hải hàng đầu khu vực Đông Nam Á về năng lực tổng thầu EPCIC (Thiết kế – Mua sắm – Thi công chế tạo – Lắp đặt – Chạy thử) các công trình biển phức tạp. PVS đã trúng các gói thầu EPCI 1, EPCI 2 thuộc chuỗi dự án Lô B với giá trị sơ bộ hàng tỷ USD. Bên cạnh mảng dầu khí truyền thống, PVS là doanh nghiệp Việt Nam đầu tiên thiết lập được vị thế vững chắc trong chuỗi cung ứng toàn cầu về chế tạo chân đế và trạm biến áp cho các dự án điện gió ngoài khơi (đối tác của Orsted tại Đài Loan và châu Âu), tạo ra nguồn đóng góp tăng trưởng mới cho giai đoạn 2025 – 2030.

Tổng Công ty Cổ phần Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD): Đơn vị độc quyền cung cấp dịch vụ giàn khoan tự nâng (Jack-up) tại thị trường nội địa. Toàn bộ 4 giàn khoan tự nâng sở hữu của PVD (PVD I, II, III, VI) và giàn tiếp trợ TAD (PVD V) đều đang hoạt động hết 100% công suất với các hợp đồng dài hạn tại thị trường quốc tế (Malaysia, Indonesia, Thái Lan). Giá thuê ngày bình quân của giàn tự nâng khu vực Đông Nam Á duy trì vững chắc quanh mức 110.000 – 130.000 USD/ngày, cao gấp đôi so với vùng đáy chu kỳ giai đoạn 2020 – 2021. Khi các chiến dịch khoan phát triển của dự án Lô B và các mỏ Lạc Đà Vàng, Đại Hùng Pha 3 bước vào cao điểm, nhu cầu giàn khoan nội địa sẽ tiếp tục gia tăng mạnh.

2.2. Phân khúc Trung nguồn (Midstream): Dòng tiền ổn định và mở rộng quy mô vận tải biển

Phân khúc trung nguồn đảm nhận việc vận chuyển, tồn trữ và xử lý khí và sản phẩm dầu mỏ từ mỏ khai thác đến các hộ tiêu thụ công nghiệp và nhà máy điện:

Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS): Nắm giữ vị thế độc quyền tự nhiên trong toàn bộ chuỗi thu gom, vận chuyển qua đường ống và phân phối khí thiên nhiên khô trên toàn lãnh thổ Việt Nam. GAS cung cấp nguồn nhiên liệu khí đầu vào để sản xuất khoảng 11% sản lượng điện quốc gia và khoảng 70% sản lượng phân đạm cả nước. Với việc đưa kho cảng LNG Thị Vải vào khai thác và đóng vai trò chủ đầu tư dự án đường ống dẫn khí Lô B – Ô Môn, GAS nắm giữ vị trí then chốt trong quá trình chuyển dịch năng lượng của đất nước, sở hữu dòng tiền hoạt động kinh doanh ổn định và nguồn tiền gửi ngân hàng dồi dào bậc nhất thị trường chứng khoán.

Tổng Công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí (PVTrans – PVT): Đơn vị vận tải biển số một Việt Nam, chiếm lĩnh 100% thị phần vận tải dầu thô và khí LPG nội địa, đồng thời sở hữu khoảng 30% thị phần vận tải xăng dầu sản phẩm trong nước. Điểm đột phá của PVTrans nằm ở chiến lược mở rộng thị trường quốc tế rất quyết liệt: hiện nay hơn 85% đội tàu của PVTrans đang hoạt động trên các tuyến hàng hải quốc tế theo hình thức cho thuê định hạn (Time Charter). Chiến lược trẻ hóa đội tàu liên tục trong 3 năm qua giúp PVTrans nâng tổng số lượng tàu lên hơn 55 chiếc với tổng trọng tải trên 1,5 triệu DWT, nắm bắt trọn vẹn sự dịch chuyển dòng chảy thương mại dầu khí toàn cầu và đà neo cao của giá cước vận tải biển.

2.3. Phân khúc Hạ nguồn (Downstream): Lọc hóa dầu hưởng lợi crack spread và bán lẻ xăng dầu tái lập trật tự

Phân khúc hạ nguồn chịu tác động trực tiếp nhất từ biến động giá dầu thế giới và sự thay đổi của các chính sách điều hành giá trong nước:

Công ty Cổ phần Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR): Đơn vị quản lý và vận hành Nhà máy Lọc dầu Dung Quất với công suất chế biến 6,5 triệu tấn dầu thô/năm, đáp ứng hơn 30% nhu cầu xăng dầu tiêu thụ của toàn bộ nền kinh tế. Sau khi hoàn thành xuất sắc đợt bảo dưỡng tổng thể lần thứ 5 vào giữa năm 2024 vượt tiến độ, nhà máy đã vận hành liên tục ở mức 110% – 114% công suất thiết kế. Nhờ tối ưu hóa cơ cấu sản phẩm và hưởng lợi từ biên lợi nhuận lọc dầu hồi phục, BSR đạt kết quả kinh doanh vượt bậc trong 6 tháng đầu năm 2026. Động lực ngắn hạn quan trọng đối với BSR là kế hoạch niêm yết cổ phiếu trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) sau khi các vướng mắc pháp lý về công nợ của công ty con (Nhiên liệu Sinh học Miền Trung – BSR-BF) đã được xử lý căn bản.

Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex – PLX) và Tổng Công ty Dầu Việt Nam (PVOIL – OIL): Hai doanh nghiệp bán lẻ xăng dầu đầu mối lớn nhất chi phối gần 70% thị phần bán lẻ cả nước (PLX chiếm khoảng 48% – 50%, OIL chiếm khoảng 20% – 22%). Lợi thế cạnh tranh vượt trội của hai đơn vị này là hệ thống kho cảng đầu mối trải dọc đất nước và mạng lưới hàng nghìn cây xăng sở hữu trực tiếp (COCO) đặt tại các vị trí đắc địa. Việc chuẩn hóa phát hành hóa đơn điện tử từng lần bơm xăng và việc sửa đổi quy định quản lý giá bán lẻ xăng dầu giúp hai ông lớn này giành thêm thị phần từ các đại lý tư nhân làm ăn kém minh bạch, đồng thời ổn định biên lợi nhuận kinh doanh trên mỗi lít xăng dầu bán ra.

---

PHẦN 3. PHÂN TÍCH ĐỐI CHIẾU CÁC DOANH NGHIỆP ĐẦU NGÀNH

3.1. Bảng so sánh các chỉ số tài chính và định giá cập nhật

Bảng số liệu dưới đây tổng hợp các chỉ số tài chính cơ bản, kết quả kinh doanh lũy kế 6 tháng đầu năm 2026 và hệ số định giá của 7 doanh nghiệp dầu khí cốt lõi niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam, căn cứ theo Báo cáo tài chính hợp nhất soát xét 6 tháng đầu năm 2026 và dữ liệu giao dịch cập nhật tính đến phiên 30/10/2026:

3.2. Đánh giá chuyên sâu từng doanh nghiệp đại diện

1. Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) – Điểm hội tụ chu kỳ đầu tư

PVS là doanh nghiệp đại diện rõ nét nhất cho chu kỳ đầu tư thượng nguồn mới của ngành năng lượng Việt Nam. Bức tranh tài chính của PVS sở hữu sức khỏe vượt trội:

Cơ cấu vốn cực kỳ lành mạnh

Tại thời điểm 30/06/2026, tổng lượng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng ngắn hạn của PVS đạt 17.163,1 tỷ đồng, cao hơn cả tổng quy mô vốn chủ sở hữu (16.668,1 tỷ đồng) và vượt xa vốn hóa thị trường hiện tại (15.598,3 tỷ đồng). Nợ vay tài chính duy trì ở mức tối thiểu, mang lại nguồn doanh thu tài chính ổn định từ lãi tiền gửi hàng trăm tỷ đồng mỗi quý.

Động lực tăng trưởng từ khối lượng công việc khổng lồ

PVS đang đồng thời triển khai các gói thầu lớn của chuỗi dự án Lô B – Ô Môn, dự án Lạc Đà Vàng và các hợp đồng chế tạo chân đế, trạm biến áp ngoài khơi cho các dự án điện gió tại Đài Loan và châu Âu. Giá trị hợp đồng chuyển tiếp (backlog) bảo đảm khối lượng công việc và doanh thu tăng trưởng liên tục trong giai đoạn 2025 – 2028.

Định giá hấp dẫn

Với mức giá 30.500 đồng/cp tại phiên 30/10/2026, PVS đang giao dịch ở mức P/E 7,53 lần và P/B 0,94 lần (dưới giá trị sổ sách 32.592 đồng/cp). Đây là mức định giá chiết khấu sâu so với vị thế nhà thầu cơ khí hàng hải hàng đầu khu vực và tiềm năng mở rộng lợi nhuận trong 3 năm tới.

2. Công ty Cổ phần Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR) – Vận hành tối đa công suất và đòn bẩy tiền mặt

BSR khẳng định vị thế một trong những doanh nghiệp tích lũy tiền mặt hàng đầu trên thị trường chứng khoán Việt Nam:

Kết quả kinh doanh bùng nổ

Trong 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu thuần đạt 104.636,0 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 15.724,8 tỷ đồng, vượt hơn 7 lần kế hoạch lợi nhuận cả năm 2026. Thành quả này đến từ việc Nhà máy Lọc dầu Dung Quất vận hành ổn định trên 112% công suất thiết kế sau đại tu, kết hợp với chênh lệch giá sản phẩm xăng dầu duy trì ở mức cao.

Nền tảng tiền mặt kỷ lục

Tổng tiền và tiền gửi ngắn hạn tại ngân hàng của BSR đạt 53.776,1 tỷ đồng tại ngày 30/06/2026, chiếm hơn 51% tổng tài sản doanh nghiệp. Lượng tiền mặt dồi dào bảo đảm năng lực tự tài trợ vốn đối ứng cho Dự án nâng cấp mở rộng NMLD Dung Quất (hơn 1,25 tỷ USD) mà không gây áp lực lên cơ cấu tài chính.

• Định giá: Tại mức giá 27.600 đồng/cp, hệ số P/E hiện tại của BSR ở mức 7,03 lần. Động lực ngắn hạn quan trọng là tiến trình hoàn tất hồ sơ chuyển sàn niêm yết sang HOSE, kỳ vọng thu hút dòng vốn từ các quỹ đầu tư lớn.

3. Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) – Vị thế độc quyền tự nhiên và bước ngoặt LNG

GAS giữ vững vai trò doanh nghiệp có mức vốn hóa lớn nhất ngành dầu khí (vượt 188 nghìn tỷ đồng) và là trụ cột an toàn năng lượng quốc gia:

Doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng vững chắc

6 tháng đầu năm 2026, doanh thu thuần đạt 81.268,7 tỷ đồng (+45,8% YoY) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 8.794,5 tỷ đồng (+17,2% YoY), hoàn thành 97,5% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Hạ tầng LNG định hình tương lai

Việc kho LNG Thị Vải đi vào vận hành giúp GAS bổ sung nguồn cung khí quý giá bù đắp cho đà suy giảm tự nhiên của các mỏ khí truyền thống ở bể Cửu Long và Nam Côn Sơn. Về dài hạn, GAS là đơn vị hưởng lợi lớn nhất từ đường ống Lô B – Ô Môn với cước phí vận chuyển khí ổn định trong vòng đời dự án hơn 20 năm.

Sức khỏe tài chính

Sở hữu hơn 45.456,8 tỷ đồng tiền và tiền gửi ngân hàng, nợ vay dài hạn rất nhỏ, tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt đều đặn hàng năm từ 20% đến 30% trên mệnh giá. Hệ số P/E 14,81 lần phản ánh đúng mức định giá chất lượng cao của một doanh nghiệp độc quyền tiện ích hạ tầng khí.

4. Tổng Công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí (PVT) – Lợi thế từ đội tàu quốc tế và giá cước neo cao

PVTrans tiếp tục chuỗi tăng trưởng lợi nhuận liên tục nhờ chiến lược quốc tế hóa đội tàu bài bản:

Kết quả kinh doanh khả quan

Doanh thu thuần 6 tháng đạt 9.890,9 tỷ đồng (+38,5% YoY) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 871,9 tỷ đồng (+71,3% YoY), hoàn thành gần 73% kế hoạch cả năm. Doanh nghiệp vừa nộp BCTC Hợp nhất quý 3/2026 ngày 29/10/2026 ghi nhận đà vận hành ổn định trên các tuyến vận tải biển quốc tế.

Đội tàu hiện đại

Sở hữu đội tàu vận tải dầu khí lớn nhất Việt Nam với hơn 55 tàu, trong đó các tàu chở dầu thô lớn (Aframax, VLCC liên kết) và tàu hóa chất, LPG hoạt động trên thị trường quốc tế theo hình thức cho thuê định hạn giúp bảo đảm doanh thu bằng ngoại tệ và giảm thiểu rủi ro biến động giá nhiên liệu.

• Định giá: PVT đang giao dịch ở mức giá 21.250 đồng/cp, tương ứng P/E 7,84 lần và P/B 0,90 lần, thấp hơn đáng kể so với giá trị sổ sách 23.565 đồng/cp, trong khi ROE TTM đạt 11,5% và dòng tiền kinh doanh thặng dư đều đặn.

5. Tổng Công ty Cổ phần Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) – Phục hồi từ đáy chu kỳ

PVD là trường hợp điển hình của doanh nghiệp phục hồi mạnh mẽ từ đáy chu kỳ khoan dầu khí:

Khai thác tối đa công suất

Toàn bộ các giàn khoan tự nâng đều đã ký hợp đồng phục vụ dài hạn đến hết năm 2026 và một số giàn đã có hợp đồng đến năm 2028 với đơn giá ngày bình quân cao hơn từ 15% – 25% so với năm 2024. Doanh thu 6 tháng đạt 6.429,0 tỷ đồng (+63,5% YoY) và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 468,8 tỷ đồng. Doanh nghiệp đã nộp BCTC Hợp nhất quý 3/2026 vào chiều ngày 30/10/2026.

Tiềm năng dài hạn

PVD đang lên kế hoạch đầu tư thêm giàn khoan mới hoặc mua lại giàn khoan đã qua sử dụng để phục vụ nhu cầu khoan phát triển của các dự án lớn trong nước như Lô B và Lạc Đà Vàng từ năm 2026 – 2027. P/B hiện ở mức 0,95 lần, là cơ hội theo dõi khi lợi nhuận tiếp tục phản ánh trọn vẹn mức giá thuê giàn cao trong các quý tới.

6. Nhóm Bán lẻ Xăng dầu: PLX và OIL – Lợi thế từ sự minh bạch thị trường

PLX và OIL có sự phân hóa nhưng đều hưởng lợi chung từ tiến trình tái lập trật tự thị trường phân phối xăng dầu:

• PLX thể hiện năng lực quản trị hàng tồn kho và mạng lưới bán lẻ vượt trội với doanh thu 6 tháng đạt 234.916 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 2.045,8 tỷ đồng. Nền tảng bán lẻ với hơn 2.700 cây xăng sở hữu trực tiếp mang lại lợi thế cạnh tranh áp đảo. Với P/E 13,57 lần và tỷ lệ cổ tức tiền mặt duy trì đều đặn, PLX là cổ phiếu phòng thủ tiêu biểu có tính gắn kết chặt chẽ với sự mở rộng quy mô tiêu thụ xăng dầu của nền kinh tế.
• OIL ghi nhận tăng trưởng doanh thu ấn tượng lên 134.867 tỷ đồng nhờ mở rộng thêm hàng chục cây xăng mới trong nửa đầu năm 2026, tuy nhiên biên lợi nhuận ròng của OIL còn mỏng hơn PLX (đạt 379,8 tỷ đồng trong 6 tháng) do tỷ trọng bán buôn lớn và chi phí quản lý mạng lưới liên kết.

---

PHẦN 4. HÀM Ý ĐẦU TƯ VÀ CHIẾN LƯỢC PHÂN BỔ THEO DÕI

4.1. Luận điểm đầu tư cốt lõi ngành dầu khí giai đoạn 2026 – 2027

Ngành dầu khí Việt Nam đang hội tụ ba yếu tố thuận lợi hiếm có để hình thành một sóng chu kỳ lớn:

1. Chu kỳ đầu tư vốn (Capex Cycle) thượng nguồn khởi động: Khác với các đợt tăng giá ngắn hạn mang tính đầu cơ theo tin tức giá dầu thế giới, chu kỳ hiện tại được dẫn dắt bởi sự triển khai thực tế của các đại dự án hạ tầng khí và mỏ khai thác nội địa (Lô B, Lạc Đà Vàng, Đại Hùng Pha 3, chuỗi kho cảng LNG). Điều này bảo đảm nguồn việc làm và dòng tiền thật cho các doanh nghiệp xây lắp và dịch vụ kỹ thuật trong nhiều năm.

2. Nền tảng tài chính lành mạnh kỷ lục

7 doanh nghiệp dầu khí niêm yết hàng đầu đang nắm giữ lượng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng tổng cộng vượt 148.000 tỷ đồng (trong đó riêng BSR và GAS đóng góp gần 100.000 tỷ đồng). Các doanh nghiệp hầu như không chịu áp lực nợ vay, sở hữu dòng tiền kinh doanh dồi dào và khả năng chi trả cổ tức tiền mặt cao, tạo tấm đệm an toàn vững chắc trước các biến động vĩ mô.

3. Mặt bằng định giá phân hóa và nhiều cổ phiếu giao dịch dưới giá trị sổ sách: Trong khi các chỉ số tài chính và lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ, thị giá của nhiều cổ phiếu đầu ngành như PVS (P/B 0,94 lần), PVT (P/B 0,90 lần), PVD (P/B 0,95 lần) vẫn đang giao dịch dưới giá trị tài sản ròng. Đây là vùng định giá chiết khấu mở ra tỷ lệ rủi ro/phần thưởng rất hấp dẫn cho tầm nhìn đầu tư trung và dài hạn từ 6 đến 18 tháng.

4.2. Các yếu tố rủi ro cần quản trị

Quá trình theo dõi và giải ngân vào nhóm cổ phiếu dầu khí cần lưu ý các rủi ro chu kỳ đặc thù:

1. Biến động giá dầu Brent thế giới

Mặc dù các dự án thượng nguồn được tính toán kinh tế dựa trên mốc giá dầu hòa vốn từ 55 đến 60 USD/thùng, việc giá dầu thế giới sụt giảm đột ngột dưới ngưỡng 65 USD/thùng do suy thoái kinh tế toàn cầu có thể làm chậm nhịp độ giải ngân đầu tư của các chủ mỏ và ảnh hưởng tâm lý thị trường ngắn hạn.

2. Rủi ro tiến độ phê duyệt và ký kết hợp đồng thương mại: Tiến độ triển khai các gói thầu dự án Lô B phụ thuộc vào sự đồng bộ giữa các khâu thượng nguồn, đường ống và tiến độ xây dựng 4 nhà máy điện hạ nguồn tại Ô Môn. Bất kỳ sự chậm trễ nào trong việc đàm phán hợp đồng mua bán khí và điện (GSA/PPA) có thể kéo dài thời gian ghi nhận doanh thu của các nhà thầu.

3. Rủi ro tỷ giá và chi phí tài chính

Các doanh nghiệp có quy mô nhập khẩu lớn như BSR, PLX, OIL hoặc các đơn vị vay nợ ngoại tệ đầu tư tàu như PVTrans chịu rủi ro biến động tỷ giá USD/VND, đòi hỏi phải duy trì các công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá chặt chẽ.

4.3. Định hướng danh mục cổ phiếu theo dõi ưu tiên

Dựa trên các tiêu chí về lợi thế cạnh tranh bền vững, lượng tiền mặt tích lũy, mức độ hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ dự án mới và mức định giá hiện tại, danh mục ý tưởng đầu tư đáng chú ý nhất trong ngành dầu khí bao gồm 4 đại diện hàng đầu:

Thứ nhất, PVS (Vị thế số một hưởng lợi chu kỳ thượng nguồn và điện gió ngoài khơi): Cổ phiếu ưu tiên hàng đầu cho chiến lược đầu tư đón đầu chu kỳ đầu tư năng lượng mới. Lượng tiền mặt ròng lớn hơn cả vốn hóa thị trường, vị thế nhà thầu EPCIC không có đối thủ cạnh tranh trong nước và thị trường điện gió ngoài khơi mở rộng toàn cầu. Định giá P/E 7,53 lần và P/B 0,94 lần mở ra biên an toàn rất lớn cho mục tiêu nắm giữ 12 tháng.

Thứ hai, BSR (Động cơ sinh lời từ lọc hóa dầu và sự kiện chuyển sàn HOSE): Cổ phiếu hưởng lợi trực tiếp từ công suất vận hành tối đa, biên lợi nhuận lọc dầu tốt và kho tiền mặt hơn 53.700 tỷ đồng. Với mức định giá P/E 7,03 lần và tỷ lệ hoàn thành kế hoạch năm vượt trội, BSR là tâm điểm thu hút dòng vốn tổ chức khi chính thức hoàn tất thủ tục niêm yết trên sàn HOSE.

Thứ ba, GAS (Cổ phiếu giá trị phòng thủ hàng đầu và hạ tầng LNG): Lựa chọn tối ưu cho nhà đầu tư ưu tiên sự ổn định, dòng tiền bền vững và cổ tức tiền mặt đều đặn. Lợi thế độc quyền phân phối khí thiên nhiên và vị thế tiên phong trong chuỗi cung ứng LNG quốc gia giúp GAS duy trì sự thịnh vượng dài hạn song hành cùng sự tăng trưởng tiêu thụ điện của nền kinh tế.

Thứ tư, PVT (Tăng trưởng bền bỉ từ thị trường hàng hải quốc tế): Doanh nghiệp vận tải biển có nền tảng quản trị và năng lực mở rộng đội tàu xuất sắc. Tỷ trọng doanh thu quốc tế chiếm hơn 85% giúp PVTrans duy trì tăng trưởng lợi nhuận vững vàng qua các chu kỳ, trong khi định giá P/B 0,90 lần và P/E 7,84 lần là mức giá chiết khấu sâu so với tiềm năng tạo dòng tiền của đội tàu hiện đại.